点评报告：股权激励促长期发展，运力有望再上台阶

（以下内容从中国银河《点评报告：股权激励促长期发展，运力有望再上台阶》研报附件原文摘录）
国航远洋(833171)
事件：1月16日，公司发布2025年员工持股计划（草案），以建立完善利益共享机制，并吸引、保留公司优秀管理人才和核心骨干。近日，公司公告了向特定对象发行股票募集说明书（申报稿），公司定增材料被北交所受理。
实施员工持股计划，凝聚企业发展合力：根据公司公告，此次员工持股计划设立时资金总额不超过2,049.04万元，以“份”作为认购单位，每份份额为1.00元，本员工持股计划的份额上限为2,049.04万份；员工持股计划拟持有的标的股票数量不超过536.40万股，约占公司股本总额的0.97%，初始设立时持有人总人数不超过85人。员工持股计划购买回购股份的价格为3.82元/股，标的股票的锁定期为12个月。此次员工持股计划的业绩考核目标为下列条件之一：1）以2024年净利润为基数，2025年净利润增长率不低于15%；2）2025年外贸船舶平均日租金(TCE)超过74KBPI平均日租金；3）以2024年自营船舶运营天数为基数，2025年自营船舶运营天数增长率不低于4%。我们认为员工持股计划的推行将为公司带来长期发展动能。
公司定增获受理，融资增加整体运力：近日，北交所受理公司的向特定对象发行股票募集说明书(申报稿)。此次定增方案，公司拟向特定对象发行股票数量不超过95,000,000股，占比17.10%，发行的募集资金总额不超过46,000.00万元，扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金、低碳智能船舶购置项目。为进一步改善公司船队结构和提高自有船舶运力，增强公司在水上运输行业中的竞争优势，此次募集资金投资项目计划购置2艘巴拿马型干散货运输船舶及2艘超灵便型干散货运输船舶，用于干散货运输，适宜装载大宗干散货，如煤炭、矿石、谷物、散装水泥和固体硫磺等。公司所处的航运业属于重资产行业，船舶的购置需要占用公司大量资金，在干散货航运业竞争激烈的市场环境下，我们认为公司有望通过资本市场融资以扩充整体运力水平，以获得进一步发展。
干散货贸易量增加是全球海运贸易量增长的主要推动力之一：我国港口煤炭、铁矿石、谷物等干散货品运输占据重要地位，在全国港口各类货物中吞吐量占比超过三成，是推动干散货运输市场发展的主要动力。根据交通运输部的数据，2023年我国沿海市场各主要货种需求量增速为3.2%。随着煤炭、铁矿石、谷物等干散货品贸易量的增加，市场对于干散货船舶运输需求的持续增长，较强的市场需求将为公司新增运力的消化提供有力保障。
投资建议：公司积极优化运力结构，加快绿色船舶建设，自身运力持续提升。同时行业景气度处于相对较高状态，干散货贸易量有望持续增长。综合航运市场符合预期、经营发展平稳、国际国内贸易形势较为稳定等情况，公司未来发展趋势稳定。预计公司2024-2026年营收分别为10.60/11.66/13.29亿元，归母净利润分别为1.49/1.75/1.96亿元，对应EPS分别为0.27/0.32/0.35元/股，对应PE分别为22.09/18.85/16.80倍，因此维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济环境风险、受下游行业影响较大的风险、市场竞争风险。