中科星图：低空云V1.0发布，迈向AI算力+低空SaaS新征程

（以下内容从德邦证券《中科星图：低空云V1.0发布，迈向AI算力+低空SaaS新征程》研报附件原文摘录）
中科星图(688568)
投资要点
低空空域安全是国家安全的重要组成部分，我国在政策层面充分保障低空经济发展。美国国家科学、工程与医学院发布《加强空中交通国家蓝图》，提出使用新型智能航空器在本地、区域内、跨区域及城市等开展空中交通运输服务的发展愿景，建议加快发展先进空中交通运输。对于我国而言，低空政策频出，低空司+专项资金+六地试点实现央地协同。
我们认为，当前低空产业发展的难点在于能否以一套体系化的思路进行统一规划、统一设计，背后需要体系化的资源协调整合和部署能力，同时也需要扎实的一线产业经验。地球的表面积为5.1亿平方千米，日均飞行飞机架次20万+个（财经M平方，1月16日数据）。我们认为，中国最大的城市西藏那曲市面积35.3万平方公里，如果要在城市飞行10万个无人机（根据深圳新闻网，目前深圳市在基建层面为头部企业超10万架无人机提供高质量的通信、感知和定位服务），则需要一套完整的体系。
公司在低空领域发展具备体系化优势：公司对上可以有效协调中科院股东资源，自身具备集天基数据+AI算法+超算算力为一体的自主可控的星图云IaaS基座，对下有集团化+赛马机制可以充分调动业务团队积极性。
公司以产业带动地方试点，基于星图云底座，打造了全国低空云整体PaaS+SaaS解决方案标杆。
1）领先的空域网格图：子公司北斗伏羲参与起草了《地球空间网格编码规则》国家标准设计了低成本、动态更新的低空立体导航空域图，公司打造了G-DGGS空域网格体系，实现了空域资产的数字化，有望为后续地方空域资产的商业化奠定基础；
2）自主的天基卫星数据：公司基于自主构建的天基卫星星座能力，实现了全国影像0.8/0.5米天级更新、实况气象23类分钟/小时/天级预报、支持大疆/亿航/道通等50+种无人机的电磁环境感知；
3）星图地球智脑生成式AI引擎（GEOVIS Earth Brain）：集成与中科院合作的首个面向跨模态遥感数据的生成式预训练大模型“空天·灵眸”，接入了PB级分析就绪数据，20余个基础处理算法、30余个行业通用算法、15余个专题应用算法和800余个算子服务；
4）强大的超算和AI算力：公司自主设计了数字地球超级计算机，以某省会城市为例，可以使用512个超算处理器，在3小时内完成1.1万平方公里的8米网格的地形+白模网格的快速构建；平均每64个处理器可以支撑1万架飞行器动态智能计算，合计最高可支持百万级无人机的大规模路径规划；
5）两大低空试验场：公司建设了全数字化仿真低空试验场、实景仿真低空试验场，与汽车自动驾驶AI模型训练类似，使用真实的飞行数据来持续提升低空云能力。
目前公司已签约15+低空区域示范战略合作单位，未来公司有望参与低空领域整体国家和行业标准制定，并将低空云在全国范围内进行推广。低空云支持线上PaaS和SaaS调用或线下本地部署双模式，公司已为全国客户开通在线样板间10+个城市，采用多租户管理+周期性付费方式进行部署。1月18日，公司已和15+个地区和单位签约，未来有望在全国进行推广并实现订阅式收入。
盈利预测和估值。我们预计2024-2026年公司营业总收入分别为35.69/53.82/83.65亿元，同比增长41.86%/50.82%/55.41%，归母净利润分别为4.38/6.96/11.57亿元，同比增长27.98%/58.75%/66.23%，维持“买入”评级。
风险提示：AI商业化进展不及预期、低空经济产业政策及订单落地节奏不及预期、关键客户订单节奏不及预期、国际局势风险、国内宏观经济压力等。