商贸社服行业周专题：泡泡玛特饰品店开业，强IP+独特设计打造产品差异化

（以下内容从德邦证券《商贸社服行业周专题：泡泡玛特饰品店开业，强IP+独特设计打造产品差异化》研报附件原文摘录）
投资要点：
周专题：1月15日，泡泡玛特首发珠宝品牌“POPOP”线下限时快闪店在上海、深圳和成都三家门店同时拉开序幕。此前，泡泡玛特于1月10日首次对外发布旗下饰品品牌“POPOP”，通过对潮流IP的延展，打造匠心与玩趣兼并的时尚新潮珠宝，并希望以饰物的多重形态，传达无拘无束、充满乐趣的生活理念。首发新品系列均带有IP元素，包括小野HIRONO、MOLLY、SKULL PANDA、Crybaby、Zsiga、LABUBU等。目前popop有5个系列发布，涵盖项链、戒指、手链等。
根据欧睿数据，2010-2024年，中国珠宝市场规模整体呈增长态势。2010年珠宝市场规模约为3000亿元，此后呈逐年上行态势。
（1）珠宝饰品市场悦己消费盛行。自戴需求占比达91%，成核心消费驱动力。消费者对珠宝的需求从单纯装饰，转变为日常装扮与情感满足的复合需求，更注重其自我表达与情感寄托价值，将其作为彰显风格、提升生活品质的重要载体。品牌加速产品创新，推出契合需求的产品，精准匹配自戴需求，在竞争中抢占先机，推动行业向多元化、个性化、品质化方向发展。
（2）品牌端通过孵化具备独特设计辨识度与深厚文化内蕴的产品，同时积极布局跨界联名等创新举措，实现产品创新能力的进阶式提升。2023年，国内珠宝行业呈现出显著的跨界联名趋势，众多本土珠宝品牌与动漫游戏IP深度绑定，开展联名合作。
艾媒咨询数据表明，动漫/卡通类IP联名产品在国内消费者市场中展现出强劲的吸引力，受青睐程度高达49.4%。伴随新生代消费者逐步跃升为市场消费主力军，其个性化、多元化的消费需求有望重塑市场格局。
（3）追求个性与潮流的年轻一代已成为饰品消费的关键力量，其对个性化、定制化产品的需求攀升，有力驱动市场创新发展。例如，在黄金珠宝市场，年轻消费群体逐渐成为新增长引擎。世界黄金协会《2023中国金饰零售市场洞察》报告数据显示，在高金价与储蓄型消费背景下，黄金品类表现稳健。25-34岁年轻群体已成为消费主力军，2016-2021年，该年龄段人群黄金购买比例从16%大幅跃升至59%。
竞争格局：2019-2024年施华洛世奇、潘多拉、APM Monaco竞争，施华洛世奇起初领先但份额后缩，潘多拉持续下滑，APM Monaco则展现出稳健的发展态势。时尚珠宝原材料缺乏稀缺性、设计时尚、生产周期较短，具备大众快消品的特征，不同于依靠品牌价值长期沉淀的高端珠宝，加速SKU迭代、推动多品类高频更新的时尚珠宝品牌更受消费者青睐。
泡泡玛特开创新品牌popop、进入饰品行业。25年1月15日泡泡玛特的新品牌popop在上海、深圳、成都开设快闪店，重点推出molly、skullpanda及小野三大IP，体现品牌设计感。产品定价在249-2699元之间，采用S925银、14K金、纳米石、合成立方氧化锆、黑玛瑙等材质。而在常规饰品的基础上，通过串珠、可开合磁吸两种佩戴打造产品创新。我们认为，此次快闪店是公司新业务的又一尝试，持续完善IP商业化。
本周重点公司公告：（1）美容护理：1）若羽臣：发布24业绩预告，实现归母净利润0.9亿-1.2亿，同增65.77%-121.03%，扣非归母净利润0.82亿-1.12亿，同比增长52.63%-108.47%；2）丽人丽妆：发布24业绩预告，实现归母净利润-0.28亿至-0.17亿，同比转亏，扣非归母净利润-0.50亿至-0.33亿。（2）商贸零售：1）永辉超市：发布预亏公告，预计2024年归母净亏损-14.0亿元，扣非归母-22.1亿元；2）中宠股份：发布2024年度业绩预告，实现归母净利润3.6亿元-4.0亿元，同比增长54.40%-71.55%，实现扣非归母净利润3.2亿元-3.7亿元，同比增长42.26%-64.49%；3）依依股份发布2024年年度业绩预告，2024年度实现归母净利润1.98亿元-2.25亿元，同比增长91.76%-117.91%，扣非归母净利润1.75亿-2.02亿，同比增长60.06%-84.76%；4）王府井：预计归母净利润2.6亿-3.5亿，同比减少51%-63%，扣非归母净利2.5亿-3.4亿元。（3）社会服务：1）昂立教育：2024年预计实现营收12.35亿元，归母净利润-0.52亿至-0.35亿，同比减亏。
本周重点行业新闻：1）1月14日，永辉超市在全国占地面积最大的“学习胖东来”自主调改店（永辉超市奥体店）将在1月15日在福州市海峡奥体中心商业广场开业，截至目前，永辉超市在全国已有38家调改店；2）1月14日，美国针对短视频平台TikTok不卖就禁的法令，很可能从1月19日实施，当地不少用户改用另一个中国社交平台小红书，小红书国际版RedNote在苹果应用程序商店的下载量飙升至榜首，次日，苹果公司宣布已在美国区的App Store下架了小红书；3）2024年，全国移民管理机构累计查验出入境人员6.1亿人次，同比上升43.9%；其中内地居民2.91亿人次、港澳台居民2.54亿人次、外国人6488.2万人次，同比分别上升41.3%、38.8%、82.9%。
投资建议：当前进入业绩真空期，我们认为短期可关注政策出台节奏，重点关注困境反转行业，例如餐饮、传统零售等，中长期配置成长赛道，例如宠物、跨境电商、美妆、潮玩等。（1）主线一：内需情绪消费，美妆延续高景气，弹性关注若羽臣，长期推荐巨子生物、爱美客；宠物处于量价提升的高增长阶段，国货性价比替代并在双十一取得优秀成绩，行业具有逆周期特征，长期推荐乖宝宠物、弹性关注中宠股份；旅游行业自疫情后迎来景气度攀升，国人对于走进户外、休闲度假的需求正在提升，在此背景下我们看好旅游消费，建议关注同程旅行、祥源文旅、西域旅游、长白山、九华旅游、峨眉山等。。（2）主线二：跨境出海板块，虽短期有加关税担忧，但中长期出海仍有望维持高景气，关注泡泡玛特、名创优品、安克创新、赛维时代。（3）疫情影响处于周期底部，政策+经营调整带来困境反转：餐饮重点关注翻台率/SSSG逐步改善的餐饮龙头海底捞、达势股份、百胜中国；传统商超百货或迎来拐点，关注永辉超市、重庆百货、家家悦。（4）主线四：政策底部已现，经济后续基本面好转下顺周期标的有望受益：1）人力资源：人力资源整体属于顺周期行业，经济修复下建议关注科锐国际、北京人力业绩和估值双击。2）酒店：看好经济修复下商旅需求回补对于酒店公司业绩的贡献，建议关注君亭酒店、锦江酒店、华住集团。
风险提示：终端需求疲软；行业竞争加剧；客流回暖低于预期；经销商管理风险；汇率波动的风险。