电力月报：5月用电维持高增，来水带动水电向好

（以下内容从山西证券《电力月报：5月用电维持高增，来水带动水电向好》研报附件原文摘录）
投资要点：
电力月度数据：
5月行情回顾：5月CS电力及公用事业板块上涨2.00%，沪深300指数下跌0.68%，电力及公用事业跑赢大盘2.67个百分点，涨幅位列6/30。中信三级行业分类板块中，火电上涨4.60%，水电上涨6.81%，其他发电上涨3.59%，电网上涨23.24%。
用电端：1-5月全社会用电量实现高速增长。1-5月全社会用电量累计实现38370亿千瓦时，同比增长8.6%，较去年同期高3.4pct。其中5月当月全社会用电量实现7751亿千瓦时，同比增长7.2%，增速较去年同期降0.2pct。1-5月各部门用电量均维持增长，5月二产用电增速进一步提升。
发电端：1-5月发电量稳健增长；5月水电、光伏发电量高增。1-5月，规模以上电厂累计发电量同比增长5.5%，较去年同期增加1.6pct；其中，火电发电量同比增长3.6%，占比达68.8%；水电发电量同比增长14.9%，占比11.2%；风电发电量同比增长5.0%，占比11.1%；核电发电量同比增长1.0%，占比4.8%；光伏发电量同比增长25.3%，占比4.1%。5月当月，规模以上电厂累计发电量同比增长2.3%，较去年同期下降3.3pct；其中火电同比下降4.3%，水电同比增长38.6%，风电同比下降3.3%，核电同比下降2.4%，光伏同比增长29.1%。1-5月全国发电设备平均利用小时整体微降。1-5月份全国6000千瓦及以上电厂发电设备平均利用小时为1372小时，同比减少59小时。1-5月风电、光伏新增装机增速表现亮眼，光伏新增装机占比高达68.5%。1-5月我国电力新增装机容量达到了11564万千瓦，同比增加4.6%；其中火电同比下降45.1%；水电同比下降20.7%；风电同比增长20.8%；光伏同比增长29.3%；核电同比持平。5月当月新增总装机2682万千瓦时，同比增加2.68%；其中火电同比下降68.6%，水电同比下降8.9%；风电同比增
加35.2%；光伏同比增加47.6%。1-5月新增装机中光伏占比高达68.5%，其余火电、水电、风电分别为10.5%、3.0%、17.1%。1-5月电力投资整体稳增，电网投资增速较快。
高频跟踪：5月火电成本端同比改善，来水情况较去年同期显著转好。点评与投资建议：
用电量预期持续增长趋势，来水边际改善利好水电回暖。用电量预期持续增长趋势，火电盈利能力有望维持高水平，来水边际改善利好水电回暖。用电侧，5月全社会及分部门用电增速均维持增长趋势；未来新质生产力发展及电能替代趋势推动下，用电量需求或将进一步提升。其中长三角及粤皖地区新兴产业布局较早、规模占比较高，且相关产业如光伏制造、AI数据中心等多为新高耗能产业，预期上述地区用电需求将进一步提升。发电侧，火电板块：短期来看，上游燃料价格大幅反弹可能性较弱，利好火电板块成本端，且迎峰度夏火电灵活性优势凸显；长期来看，煤电容量电价机制逐步推进，通过容量电价回收固定成本的比例逐步提升，两部制电价将持续支撑火电企业稳定盈利能力及分红能力；新型电力系统建设下火电辅助服务收入有望提升；火电标的商业模式改善下的新价值点仍有待市场挖掘。水电板块：短期来看，来水情况显著改善；长期来看，水电资本开支高峰已过，电价或仍将上行，且随着资本结构的持续优化，分红比例仍有提升空间。建议关注区域优势更为显著的长三角火电龙头【皖能电力】、【申能股份】、【浙能股份】；充分受益电力市场改革成果的全国性电厂【国电电力】、【华电国际】；来水预期改善和红利风格持续背景下的【长江电力】和【国投电力】。
风险提示：电力市场化交易造成上网电价波动；动力煤价格上涨；用电需求不及预期。