HTI中国消费行业7月投资报告：下半年关注白酒中期分红和奶价拐点

（以下内容从海通国际《HTI中国消费行业7月投资报告：下半年关注白酒中期分红和奶价拐点》研报附件原文摘录）
需求：6月重点跟踪的8个行业中5个增速放缓，3个增速加快。实现双位数增长的行业仅剩次高端及以上白酒（主要受贵州茅台带动）；个位数增长的行业包括速冻食品、软饮料、调味品和餐饮；乳制品、大众及以下白酒、啤酒负增长。与上月相比，5个保持正增长，3个负增长。消费需求短期偏弱、进入传统消费淡季和去年高基数原因，导致6月消费行业依然弱增长，“6.18购物节”并未产生明显效果。
成本：包材期货快速下行，小麦期货大跌17%。消费品现货成本小幅波动，期货成本快速下行，其中方便面、软饮料、啤酒期货单月跌幅达5.3%/3.6%/3.2%。具体来看，包材方面，玻璃、塑料、纸浆和铝材期货价格下行7.6%/5.7%/5.2%/4.1%，现货端仅PET塑料（-1.4%）跌幅超过1%。直接原材料部分，小麦期货价格降幅超过15%，生鲜乳、豆粕、棕榈油现货下跌2.4%/1.6%/1.6%，白糖、大豆、大包粉现货及大米、棕榈油期货小幅波动。上涨品种中，大麦现货、期货涨幅达4.9%/6.3%，玉米、鱼肉等价格微升。
资金：陆股通单月净流出创年内新高，食饮陆股通占比持续下降。截至6月底，陆股通资金当月净流出444.5亿元（上月净流入87.8亿元），其中沪股通净流出246.3亿元，深股通净流出198.2亿元；食品饮料板块市值占比为5.01%，较上月降低0.40pct。港股通资金当月净流入807.03亿元（上月净流入645.01亿元），必需消费板块市值占比为3.68%，较上月下降0.25pct。
估值：三大股指对应行业估值均走低，A股回撤更为明显。A股食品饮料PE（TTM）处于2011年至今的15%分位（20.1x），子行业分位较低的是乳品（0%，14.3x）、烘焙食品（0%，19.1x）和啤酒（1%，24.1x）。H股必需性消费行业处于2%分位（15.9x），子行业分位较低的是乳制品（0%，10.4x）、酒精饮料（0%，15.3x）和包装食品（4%，11.5x）。美股日常消费品行业处于77%分位（22.9x）；子行业分位较低的是葡萄酒（22%，19.7x）和食品加工与肉类（25%，17.8x）。
建议：H股消费公司投资价值凸显。如上所述，基本面角度，6月消费行业需求依然弱增长，预计上市公司中报收入端难以出现催化剂；而且从历史规律来看，必需性消费复苏滞后于经济复苏，因此接下来一段时间也难言反转。资金方面，北上资金调头加速流出，南下资金继续积极流入，对港股行情影响力加大。三地市场比较而言，H股消费公司的绝对估值和相对估值仍然最具吸引力。综上所述，我们短期谨慎，中长期乐观，建议长线资金积极配置两市消费龙头公司。选股思路，目前仍以高股息为首推主线，继续建议关注康师傅、统一企业、双汇发展、伊利股份、中国飞鹤、重庆啤酒，同时建议关注具备高股息潜力的白酒公司。另外在猪价拐点出现之后，奶价拐点何时出现值得高度关注。其他消费行业标的，建议关注中国中免、宋城演艺、海澜之家、科沃斯、欧派家居、牧原股份等，详见投资建议部分。
风险提示：消费恢复不及预期，原材料价格反弹，人民币贬值。