晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评 20240527：“新质”是工业数据齐好转的“生产力”
4 月工业企业利润与制造业 PMI、制造业投资终于“并道”。与制造业 PMI连续两个月处于荣枯线之上、以及开年以来制造业投资增速持续表现较好的情景相似， 4 月工业企业利润的同比增速也成功由负转正。而引领工业企业利润向前的行业，依旧是那些“新质”含量更高的行业（如电子设备、运输设备等），这也成功带动部分民营和外资企业信心出现企稳态势。风险提示：政策定力超预期；出口超预期萎缩；信贷投放量不及预期。
行业
半导体设备行业 2023 年报&2024 一季报总结：国产设备龙头业绩高增；先进扩产&进口替代正当时
收入端延续高速增长态势，盈利水平进一步提升。我们选取 15 家半导体设备行业重点标的【北方华创】【中微公司】【拓荆科技】 【华海清科】【长川科技】【芯源微】【至纯科技】【华峰测控】【盛美上海】【万业企业】【精测电子】【赛腾股份】【微导纳米】【晶升股份】【金海通】。 1）收入端， 2023&2024Q1 十五家半导体设备企业合计实现营业收入分别为550.51 亿元、 129.21 亿元，分别同比+31.43%、 +29.50%，收入端延续高速增长势头。 2）利润端， 2023&2024Q1 十五家半导体设备企业合计归母净利润分别为 103.21 亿元、 18.92 亿元，分别同比+32.72%、 +19.02%。
2023&2024Q1 十五家半导体设备企业销售净利率分别为 18.71% 、14.14% ，分别同比-0.13pct 、 -1.82pct ，盈利水平有所下降。进一步分析：①毛利端， 2023&2024Q1 十五家半导体设备企业整体毛利率分别为44.64% 、 44.82% ， 分 别 同 比 -1.11pct 、 +0.41pct ； ② 费 用 端 ，2023&2024Q1 十五家半导体设备企业期间费用率分别为 28.41% 、30.52% ，分别同比+0.68pct、 +1.47pct 。 3）订单方面， 2023&2024Q1 十五家半导体设备企业合同负债分别达到 165.68 亿元、 183.97 亿元，分别同比+7.75% 、 +8.24%，进一步验证在手订单充足，保障半导体设备行业业绩延续高速增长。 投资建议： 1）存储扩产： 2023 年受行业景气下行、海外制裁等影响存储厂未进行大规模招标，后续随着国产设备突破资本开支有望重启，重点推荐北方华创、中微公司、芯源微、微导纳米； 2）低国产化率低的环节：主要为薄膜沉积&涂胶显影环节，国产设备商已有突破，重点推荐拓荆科技、微导纳米、芯源微； 3）景气度向上的封测设备：华峰测控。 4）聚焦磨划+先进封装：迈为股份 风险提示：半导体行业投资不及预期、设备国产化进程不及预期等。
2024 年汽车零部件的思考（三）：佛吉亚发展历程复盘及启示
投资建议：推荐自主汽车内饰件龙头【新泉股份】。 1、内外饰单车价值量大，市场空间广阔，且公司有新产品拓展潜力。 2、核心内外饰行业格局好，真正做到一定规模的具备较强竞争力的自主民企数量少，基本无新进入者，格局整体呈现集中度提升和国产替代的大趋势。 3、公司竞争力突出，在成本控制和响应效率上相比竞争对手拥有明显优势；坚定推进全球化战略，后续海外市场将贡献重要增量。 风险提示：乘用车行业销量不及预期，新客户及新产品开拓不及预期，原材料价格波动影响。
2024 年汽车零部件的思考（四）：福耀玻璃出海历程复盘及启示
投资建议：看好在细分赛道中具备全球竞争力的优质自主汽车零部件企业加速出海，实现在全球市场的持续扩张。 Tier 0.5 供应商：推荐【拓普集团】；轻量化：推荐【爱柯迪】、【旭升集团】；大内饰：推荐【新泉股份】、【岱美股份】；热管理：推荐【银轮股份】；车灯：推荐【星宇股份】；被动安全：推荐【松原股份】；齿轮传动：推荐【双环传动】；微电机：推荐【恒帅股份】。 风险提示：乘用车价格战超预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。
汽车出口月报： 4 月汽车出口同比+27%，看好全球化
投资建议：战略看好汽车全球化大趋势。站在 2024 年维度，综合【内外需共振+业绩确定性+估值】三个维度来排序：客车>重卡>乘用车/零部件。客车优选【宇通客车+金龙汽车等】。重卡优选【中国重汽+潍柴动力+一汽解放+福田汽车等】。乘用车各家出海模式各有千秋，【选择合作伙伴模式】预计短期推进速度或更快【吉利汽车+零跑汽车+上汽集团等】，【纯内生增长模式】优选有亮点车企【俄罗斯市场优势显著的长城汽车】 +【电动化成本优势显著的比亚迪等】。零部件出海【内生模式+收购模式】均值得重视，内生模式看好特斯拉链【新泉股份+拓普集团+旭升集团+爱柯迪等】/智能化增量部件【德赛西威+华阳集团+伯特利等】，收购模式看好【均胜电子+耐世特等】。 风险提示：贸易摩擦风险；地缘政治不确定性风险等
推荐个股及其他点评
苑东生物（ 688513）：创新研发驱动，麻醉镇痛与出海布局打开广阔空间我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 13.75/16.94/20.34 亿元，归母净利润分别为 2.81/3.45/4.12 亿元，当前股价对应 PE 分别为 24/19/16×。考虑到苑东生物存量品种集采出清，重点聚焦麻醉镇痛领域，储备管线丰富，出海逐步兑现，首次覆盖，给予“买入”评级。