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2023年报点评:经营稳中求进,业绩符合市场预期

来源:东吴证券 作者:曾朵红,谢哲栋 2024-03-20 21:07:00
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(以下内容从东吴证券《2023年报点评:经营稳中求进,业绩符合市场预期》研报附件原文摘录)
四方股份(601126)
投资要点
事件:公司发布2023年年报,实现营收57.5亿元,同比+13%;归母净利润6.3亿元,同比+15%;扣非归母净利润为6.2亿元,同比+18%。其中23Q4营收15.1亿元,同比+2%,环比+11%;归母净利1.06亿元,同比+1%,环比-36%;23年毛利率34.44%,同比+2.29pct,Q4毛利率29.26%,同比+2.31pct,环比-7.44pct;23年归母净利率10.91%,同比+0.21pct,Q4归母净利率6.98%,同比-0.09pct,环比-5.17pct。我们预计公司第一期持股计划和第二期股权激励的相关费用约4500万元,全年经营利润约6.7亿元,同比+24%,业绩符合市场预期。
主网新老二次齐发力,配电产品持续打开新市场。23年公司电网自动化实现营收29.24亿元,同比+11%,毛利率为41.89%,同比+1.98pct。1)主网侧,公司23年传统二次领域份额略有波动,但24年第一批份额重回第二,地位稳固,同时公司在新一代集控站、数字孪生智慧变电站等领域发力,扩大主网二次业务版图。2)配电侧,一二次融合标准化环保气体环网柜、SF6环网柜等通过国家电网专项检测,配网投资加速+新市场有望成为网内业务第二增长曲线。
新能源驱动高增长,新兴业务蓄势待发。23年公司电厂及工业自动化实现营收24.91亿元,同比+12%,毛利率为27.54%,同比+2.77pct。1)新能源二次部分,公司中标库布齐沙戈荒等新能源项目,保持在新能源领域的市场领先地位,我们预计23年新能源二次设备订单同比+30%,展望24年有望维持同比+20%以上增长。2)电力电子业务,受SVG价格战影响,我们预计公司电力电子业务有望实现个位数增长,24年预计维持增长;我们看好公司在储能业务领域的快速发展,23年公司其他板块(以储能业务为主)收入3.22亿元,同比+62%,24年收入有望继续高增;3)新兴业务方面,积极拓展绿电制氢电源、特种电源以及柔性互联系统等新技术领域,前瞻布局静待花开。
费用端控制良好,在手订单+良好现金流保障公司行稳致远。公司销售、管理、研发、财务费用率分别-0.03/+0.45/+1.03/+0.06pct至8.33%/4.83%/9.41%/-1.00%,管理费用增长较多主要系激励费用影响,费用端整体控制良好。23年经营活动现金流量净流入12.33亿元,同比+74%,期末合同负债13.89亿元,比年初+27%,在手订单充足,现金流充沛,看好公司长期稳健发展。
盈利预测与投资评级:考虑公司未来三年股权激励费用影响,我们预计公司24-26年归母净利润分别为7.3(-0.9)/9.1(-1.2)/10.5亿元,同比+17%/24%/16%,对应现价估值分别为18x、15x、13x,维持“买入”评级。
风险提示:电网投资不及预期,新能源装机不及预期,竞争加剧等。





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