国联证券年报点评：资管收入逆势大增，整体业绩好于同业

（以下内容从华西证券《国联证券年报点评：资管收入逆势大增，整体业绩好于同业》研报附件原文摘录）
国联证券(601456)
事件概述
公司发布2022年年报，营业收入26.2亿元，同比-12%；归母净利7.7亿元，同比-14%；加权平均ROE为4.62%，同比-2.65pct。基本每股收益为0.27元，同比-25%。
分析判断:
自研资管产品销售大幅增长，基金投顾发展稳健
报告期内经纪业务净收入5.5亿元，同比-10%。其中股基交易市场份额为0.49%，与2021年基本持平；金融产品销售额581.6亿元，同比增长27%，其中自主研发资管产品销售额为456.7亿元，同比+123%；基金投顾业务稳健发展，截至报告期末基金投顾业务签约总户数24万户，签约规模68.8亿元。公司建立以销售者教育和投资者教育为核心的客户服务体系，探索线上客户经营和服务模式；加快重点区域业务布局，浙江分公司正式开业运营；持续加强团队建设，实现财富规划师队伍逆势扩张。
资管收入逆势大增38%
资管业务净收入1.9亿元，同比+38%。其中公募基金（含大集合）、集合资管和单一资管计划规模均有增长，三者收入分别为0.2、0.5、0.5亿元，专项资管计划规模有所下降但收入增长，达到0.6亿元。报告期末公司资产管理规模合计为1020.5亿元。公司搭建覆盖全生命周期、匹配不同风险偏好的产品体系，通过多元化的策略输出，满足投资者持续多样化、深度化的财富管理需求。
投行业务IPO、核心债券融资市场份额提升，再融资业务大幅下滑
投行业务净收入4.8亿元，同比-6%。根据Wind数据统计（按上市日），报告期公司IPO融资规模24亿元，市场份额0.41%，同比+0.28pct；核心债权融资金额为411.7亿元，市场份额为0.72%，同比+0.20pct；受市场走弱等因素影响再融资业务大幅下滑。未来将以“投行+投资”特色业务模式为抓手开拓优质客户，做强无锡根据地股权业务，增强科创板项目储备，重视北交所“专精特新”企业项目。
证券投资与利息净收入均有所下降
证券投资业务收入11.6亿元，同比-17%。报告期末公司证券投资规模437亿元，同比+20%；收益率3.35%（含债券类投资利息收入），同比-2.22pct。权益类证券投资以绝对收益为目标，贯彻价值投资理念，收益率大幅跑赢沪深300；固定收益业务一方面丰富投资策略、严控信用风险，一方面加大资本中介业务投入、加强场外业务渠道建设，客户服务向纵深发展；股权衍生品业务致力于满足客户个性化的投资需求，为机构客户在细分领域提供专业服务。
利息净收入1.2亿元，同比-44%，主要由于应付债券利息收入有较大幅度增加。另外融出资金利息收入小幅下滑，买入返售利息收入略有增加。
投资建议
公司管理层优势与区位优势明显，处于外延式增长与内涵式增长共同推进的快速成长阶段。鉴于市场环境的变化我们下调公司23-24年营收40.48/46.29亿元的预测至34.35/41.07亿元，并增加25年预测为47.24亿元，下调23-24年EPS0.43/0.46的预测至0.35/0.40元，并增加25年预测值0.43元,对应2023年3月28日10.85元/股收盘价，PB分别为1.73/1.63/1.53倍，维持公司“增持”评级。
风险提示
股债市场大幅波动自营投资收益下滑；市场交易萎缩；行业人才竞争致管理费率大幅提升。