虚拟IDM赋能，产品有望打入VRM体系

（以下内容从华西证券《虚拟IDM赋能，产品有望打入VRM体系》研报附件原文摘录）
杰华特(688141)
本土模拟芯片龙头，产品结构升级打开成长空间
杰华特是一家以虚拟 IDM 为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，公司产品分为电源管理芯片和信号链芯片两大类。公司凭借自研工艺平台，相继研发出多类具有国内首创性的芯片产品，产品结构不断升级，逐步从面向消费电子领域为主，向工业应用、计算及存储、通讯电子等领域扩展。 2022 年上半年公司营业收入为 7.02 亿元，较去年同期同比增长 93.08%，公司盈利能力有望持续提高。
虚拟 IDM 助力产品高端化，有望打入 Intel VRM14 体系
公司自设立以来一直采用虚拟 IDM 模式进行模拟集成电路的研发与销售， 为公司持续提升工艺平台性能、与晶圆厂深度合作奠定了基础。 随着社会发展与工业体系的完善提升，中国市场对模拟集成电路的需求量逐步扩大。杰华特经过多年研发， 且与 Intel 深度合作， 未来有望进入 VRM13.5 和 14.0体系。随着国内 CPU 厂商的日渐崛起，其对于计算电源产品也提出了需求， 凭借与 Intel 合作的先发优势， 公司未来有望优先打入国产供应链体系。
创始人背景深厚，工业领域空间广阔
公司创始人具备深厚专业教育背景，拥有长期在国际领先的模拟集成电路厂商工作的经验，为创始团队对公司产品的研发与设计积累了深刻的理解。公司高度重视研发投入， 近三年平均研发费率达 20%，公司通过持续的研发投入，逐步提升自身设计研发水平，所研发的产品具有广阔的应用空间，覆盖存储、服务器、 PC、工业应用、汽车等多个领域。目前公司正加速对新兴市场的布局，未来公司发展前景广阔。投资建议
我们认为公司近几年公司产品结构正在发生较大变化，从AC/DC 逐渐向 DC/DC 和 LDO 方向布局，同时不断拓展锂电池管理和信号链等产品。从下游应用角度来看，公司也正在从消费电子领域向服务器、工业和汽车等领域做切换。
1.AC-DC 业务
公司 AC-DC 芯片业务包括 AC-DC 同步整流产品、 AC-DC 初级侧调节器、高频 GaN 控制和驱动器、去频闪照明产品等，广泛应用于照明、快充、智能电表等行业细分市场。随着快充、 GaN 等产品渗透率的不断提升，我们看好公司未来 AC/DC业务持续发展，产品单价也有望进一步提升。
2.DC-DC 业务
公司 DC-DC 芯片业务包括降压转换器、升压转换器、升降压转换器、多相控制器和智能功率级模块等，广泛应用于通讯和服务器、笔记本电脑、安防、电视机、 STB/OTT 盒子、光调制解调器、路由器等细分市场。公司目前大力发展 DC-DC 业务，随着 Drmos 以及各类工业开关电源类产品持续放量和投产，我们认为公司收入结构将发生变化， DC-DC 收入占比将进一步提高，毛利率也将提升。
3.线性电源类产品
公司在线性电源芯片领域相继研发的多系列特色产品，推出市场后具有较强的市场竞争力。公司在服务器、笔记本等产品中，需要大量稳压电源类产品，公司凭借渠道、股东和技术三大优势，快速打入新市场， 未来也将成为公司收入中占比较高的产品。
综上我们看好公司未来发展，预计公司 2022 年-2024 年分别实现收入为 14.84 亿、 22.63 亿和 34.13 亿元， 分别实现归母净利润为 2.12 亿元、 3.19 亿元和 5.69 亿元， 对应 EPS 分别为 0.47 元、 0.71 元和 1.27 元，对应 2023 年 3 月 23 日收盘价52.79 元， PE 分别为 111 倍、 74 倍、 41 倍。 首次覆盖，给予买入评级。
风险提示
美联储加息超预期；公司新品研发不及预期；行业竞争加剧；公司客户导入新供应链不及预期；上游涨价超预期