2022年年报点评：业绩扭亏为盈，ABC组件加速扩产

（以下内容从海通国际《2022年年报点评：业绩扭亏为盈，ABC组件加速扩产》研报附件原文摘录）
爱旭股份(600732)
事件：公司发布2022年报，2022年实现营业收入350.8亿元，同比增长127%，实现归母净利润23.3亿元，同比扭亏；2022Q4实现营业收入92.5亿元，同比增长116%，实现归母净利润9.4亿元，同比扭亏，业绩符合市场预期。拟每股派发现金红利0.55元并以资本公积金转增0.4股。
大尺寸电池供需偏紧、盈利能力有所保障。2022年ABC电池销量34.4GW，同比+83%；其中2022Q4出货约9GW，环比持平；我们测算公司2022Q1-Q4的PERC单瓦盈利约为2分/4分/8分/1毛，单位盈利逐季改善。展望2023年，我们预计2023H1大尺寸电池供需仍相对紧张，大尺寸电池盈利保持坚挺。
ABC电池效率领先，产能加速落地。公司ABC电池效率领先，目前ABC电池平均量产转换效率已接近26.5%。组件端效率方面，根据TAIYANGNEWS发布的3月最新榜单，爱旭股份的ABC白洞组件效率为23.6%，位于榜单首位，量产效率比隆基的HPBC高0.8%。成本方面：公司ABC电池叠加无银技术降本，未来成本有望持平PERC。产能方面：目前公司首期珠海6.5GW的ABC电池量产项目已顺利投产，预计将于2023Q2实现满产。公司计划在2023年底形成25GW的ABC电池和组件产能。
估值
基于公司2023年ABC电池/组件产能迅速扩张和ABC电池的领先优势，我们上调了公司单瓦盈利的假设，并上调了2023-2024年盈利预测，较前值+15%/+14%，预计2023-2025年归母净利润35.4/44.3/61.3亿元，考虑到欧洲法案对光伏出口带来一定不利影响，我们降低了新能源的估值中枢，我们维持52元的目标价不变，基于2023年15倍PE(前值17倍)。维持“优于大市”评级。
风险
竞争加剧，原材料价格上涨，政策不及预期。