A股策略报告：不受黑天鹅干扰，坚持数字经济+国企改革主线

（以下内容从中国银河《A股策略报告：不受黑天鹅干扰，坚持数字经济+国企改革主线》研报附件原文摘录）
核心要点：
黑天鹅事件频现——关注错杀的优质标的。近期硅谷银行破产以及瑞士信贷危机引发投资者担忧，目前来看，海外事件风波已经得到了及时有效的控制，反映在股市上，标普500、纳斯达克指数等也在3月13日达到低点后开始连续回升。我们认为硅谷银行的破产虽然反映了美国部分中小银行的流动性紧张问题，但不需过度担心：1.SVB的破产是个例，且体量较小。硅谷银行的破产原因主要是来自资产负债端的错配，其自身业务性质具有特殊性，这种比较激进的商业模式所带来的风险仍是个例。且硅谷银行体量较小，溢出效应低，不会引发较大风险。2.美国的金融环境较为稳定，高杠杆并非集中在住房市场。2008年后，美国重新对金融及地产行业加强了监管，相比较2008年，目前美国的金融坏账风险显著降低，且高杠杆主要集中在金融企业部门，并非像2008年次贷危机时高杠杆集中在住房市场。且目前货币市场流动性较好，美国的金融环境较为稳定，引发大规模流动性危机概率很小。3.美国经济韧性较强。美国2月PMI数据为47.7%，新订单指数显著回弹，显示美国经济韧性较强，本轮银行股暴雷风险带来冲击有限。硅谷银行破产所暴露出的银行业问题仍将带来潜在隐患，市场还需要一段时间消化。但本轮的冲击也带来了一些“错杀”，待恐慌情绪逐步消化，海外市场企稳，美股、港股中错杀的科技、制造、消费等行业的优质标的将有更强的反弹动力。
不受黑天鹅干扰——坚持数字经济+国企改革主线。海外黑天鹅事件对A股的冲击不大，一是中国内地的银行股业务较为稳健，银行系统安全，对银行股的直接冲击较小。二是中美经济周期错位，3月17日央行的降准也缓解了市场波动风险，将有效提振市场信心，美国的经济风险冲击影响较小，在全球经济风险还未出清的背景下，中国经济的回升反倒使A股更具吸引力。三是A股整体及相关主线板块估值不高，处于历史中等偏下水平，在受到海外短期冲击时影响较小。因此，我们无需对海外风险过度担忧，目前A股虽仍处波折震荡阶段，但主线明晰且仍较强劲，应减少干扰，专注主线：1）数字经济：云计算、大数据、AIGC等数字中国主题建设相关的板块，技术变革带来商业进程加速，数据要素价值重估，算力需求快速爆发，叠加国家政策扶持，是目前市场最清晰的主线，且目前估值仍然不高，可逢低补仓，战略布局。2）央企估值重塑：2023年是国企改革三年行动方案后的第一年，新一轮国企改革正在进行，2023年1月5日，国资委提出2023年中央企业考核指标为“一利五率”，目标为“一增一稳四提升”，强调对盈利和现金流的考核。而目前央企上市公司估值处于历史低位，国有资产的价值重估也将带来相关公司的估值提升，可关注建筑、通信、制造业等优质央国企机会
风险提示：政策超预期的风险；经济超预期下行的风险