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制造业投资短期视角:基于需求、生产、政策

来源:湘财证券 作者:何超 2023-03-17 18:27:00
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(以下内容从湘财证券《制造业投资短期视角:基于需求、生产、政策》研报附件原文摘录)
中国制造业投资现状
在固定资产投资的几类分项中,制造业投资一直占据着重要的地位。制造业投资一边连接社会总供给,涉及到工业生产和产能投放,另一边又连接社会总需求,与价格、盈利、出口等息息相关。尤其2021年以来,随着房地产行业景气度下降,地产投资增速明显低于以前,制造业投资和基建投资逐渐成为拉动固定资产投资的主要分项。
制造业投资的驱动逻辑正在发生变化
在房地产行业持续低迷、基建增速放缓、出口承压的大背景下,制造业投资在“稳增长”中充当着重要的角色。制造业投资成为反映经济基本面状态的晴雨表,宏观经济景气度上升时,制造业投资也处于高景气状态;在宏观经济面临不确定因素而处于下行周期时,制造业投资景气度也会下降。因此,可以通过对各类宏观经济指标的研究,来跟踪预测制造业投资的趋势。
历史经验表明,工业品的价格、工业企业的盈利状况、工业品的出口景气等指标,都能作为目前制造业投资的领先指标,一般领先制造业投资增速约1年左右。但是,近年受到疫情冲击影响,价格、盈利、出口等指标的先验能力均表现偏弱,叠加政策引导下制造业数字化转型等对投资的拉动效果,制造业投资的驱动逻辑似乎正在产生变化。
需求、生产、政策驱动,制造业投资保持增速
不同于具有周期性的地产投资和依赖财政的基建投资,制造业投资的影响因素更多元化,需求弹性、生产能力、产业政策、央行信贷、技术革新等都能成为影响制造业投资的因素。因此,要讨论制造业投资保持高增速的原因,需要抓住其主要矛盾来进行分析。由于技术的变革往往依赖政策的支持,因此,我们主要分为需求、生产、政策三个方面来进行讨论。
总结:短期视角下看制造业投资
需求方面,外需虽然弹性大于内需,但近年来拉动作用逐渐减弱,制造业的景气回升主要受益于内需的释放,以建筑业为代表的制造业下游行业受益,拉动制造业投资的增长;生产方面,各行业开工率逐渐上升、工业产能利用率增加、PMI生产拐点出现等种种迹象说明国内制造业生产的韧性,更利于吸引民间资本,扩大制造业固定资产投资;政策方面,央行加大设备更新贷款力度,两会期间多次提及发展制造业,尤其是加大高端制造的扶持和发展数字经济,制造业相关的政策落地将成为未来制造业投资研究更长期的主旋律。
基于上述分析,我们认为,受到内需提振和生产开工恢复的影响,制造业投资会保持一定增速,但增速有限。增速的增长动能更多取决于相关政策发力效果,如各项政策落地预期较好,制造业数字化转型速度加快,或进一步推出增量工具,2023年制造业投资增速中枢将会提升。
风险提示
疫情反复;国内政策落地不及预期;全球经济陷入衰退;地缘政治。





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