商贸零售行业2023年1-月社零数据跟踪：1-2月社零消费回暖，线下消费的复苏通道已开启

（以下内容从东兴证券《商贸零售行业2023年1-月社零数据跟踪：1-2月社零消费回暖，线下消费的复苏通道已开启》研报附件原文摘录）
疫情扰动逐渐消退下， 1-2 月社零消费回暖。 2023 年 1-2 月社会消费品零售总额同比+3.5%， 实现了自 2022 年 10 月份以来的首次正增长， 增速环比 2022年 12 月份上升了 5.3pct.。汽车品类同比-9.4%表现较差，除汽车以外消费品零售额同比+5%， 增速更为亮眼。整体来看，疫情影响逐渐消退，居民消费能力和消费信心在逐渐恢复，社零消费有所回暖。
餐饮消费反弹最大， 商品零售中必选消费增速略好于可选消费，但可选消费改善幅度上更为明显。 分品类来看， 疫情缓解带来出行需求的增加， 拉动餐饮收入同比+9.2%，增速环比 2022 年 12 月份上升了 23.3pct.， 呈现出较大弹性，为拉动社零增长的核心动力。商品零售同比+2.9%， 其中必选消费的粮油食品类、饮料类和日用品类分别同比+9%、 +5.2%和+3.9%， 增速分别环比下降了 1.5pct.、 0.3 pct. 和上升了 13.1pct.，可选消费的化妆品类、 金银珠宝类和纺织服装类分别同比+3.8%、 +5.9%和+5.4%，增速分别环比上升了 23.1、 24.3 和8.1pct.。 整体来看， 必选消费同比增速略高于可选消费， 但可选消费增速环比改善明显， 呈现了较大复苏弹性。同时考虑到金银珠宝、化妆品等品类去年同期基数较高（去年同期分别同比+19.5%和+7%），今年的销售增长表现较好。
线上消费的增速相对较快，但线下消费的复苏通道已开启，弹性较大。 2023 年1-2 月全国网上零售额同比+6.2%，其中实物商品网上零售额同比+5.3%，占社会消费品零售总额的 22.7%，较 2022 年全年的 27.2%有较大幅度下降。 推算线下社零总额同比+2.65%，增速已实现由负转正，复苏通道已开启。我们认为，线下渠道的恢复仍需要较长时间周期，随着居民购买力的恢复，中长期看尚具有较大复苏空间。
投资策略： 1-2 月社零数据表现较好，其中可选消费复苏弹性大。我们认为， 疫情影响逐渐消退， 消费能力和消费信心逐渐恢复， 消费需求有所回暖。 短期与出行相关的补偿性需求反弹较大， 重点关注餐饮、 旅游、 酒店等板块；线下消费的复苏目前仍处于起步阶段，关注对线下消费场景依赖度较高，且估值尚处于较低位置的黄金珠宝、专业连锁、 百货超市等板块。
风险提示： 经济复苏不及预期，超预期政策。