金融市场分析周报

（以下内容从中航证券《金融市场分析周报》研报附件原文摘录）
CPI/PPI：节后需求明显回落以及高基数，导致2月CPI同比涨幅意外下降，未来走势应主要在需求端变化。受春节错位引起的高基数及节后需求回落影响，2月CPI同比涨幅回落，食品价格涨幅回落较多，猪肉价格从高位继续大幅回落，同样由于高基数，PPI同比降幅继续扩大，石油、天然气开采等生产资料价格降幅扩大是主因。由于国内需求仍低迷，未来CPI同比涨幅仍将温和增长，年内大部分时间或保持在2%以内，PPI同比由于高基数则延续下跌。
金融数据：经济复苏确立下，企业融资需求保持旺盛，居民按揭需求有所改善，推动信贷和社融新增保持韧性。经济复苏及企业、政府融资需求增加推动各项融资继续超预期，在经历1月信贷投放“天量”后，信贷投放节奏仍保持平稳。2月社融同比大幅多增，主要支撑项来自信贷、政府债券融资及未贴现票据。政策驱动下的低利率环境，加上节后工业企业生产加快复工，企业融资需求增加，居民按揭信贷需求也有一定起色。两会政府工作报告提出“保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持实体经济发展”，后续金融数据应不差。
进出口：海外经济疲软叠加高基数继续拖累中国出口增速，但降幅有所收窄。受高基数、外部需求放缓等因素影响，中国出口延续下降趋势，但由于供应链冲击减退，出口降幅有所缩小。中国对主要经济体出口增幅继续分化，对美出口降幅亏扩大，对欧出口降幅缩小，对东盟出口保持高增水平。在主要出口商品上，劳动密集型产品出口增速放缓明显，机电产品、高新技术产品出口边际改善。
资金市场分析：央行大幅净回笼，资金价格维持平稳；下周缴税走款，关注央行逆回购及MLF操作。本周央行公开市场累计进行了320亿元逆回购操作，本周央行公开市场共有10150亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场净回笼9830亿元。月初影响资金面的因素较少，本周资金面整体平稳，本周逆回购超万亿到期，央行维持少量续作，OMO大幅净回笼，资金价格整体上行，但是收紧程度有限。下周缴税走款，若央行投放较为滞后，资金价格仍存在进一步上行的可能。此外，由于本周投放有限，下周逆回购到期较少，同时政府债净融资仍位于低位，影响资金面的其他因素相对较少。关注下周税期央行逆回购投放以及MLF续作情况。
利率债：政府工作报告及两会并未超预期，进出口有所恢复，CPI/PPI低于预期，周五晚社融数据表现较好，市场从博弈政策超预期转为博弈复苏是否持续。周五晚间也可看出市场存在一定分歧，谨慎对待每一次下行。政府工作报告：经济增长目标5%，赤字率3%，新增专项债规模3.8万亿。未有超预期的数字，其他方面，货币政策、地产、地方政府债务等均与近期表述相差较小。进出口数据方面略超预期，如上周所说，美国经济依旧强劲，或许会带来超预期的出口；通胀方面大幅低于预期。CPI在春节前后会波动较大，主要是错位因素、节前消费刺激涨价、节后消费退坡降价，此次2月数据仅仅是低于wind一致预期，综合1-2月看实际是略好于过往年度（2021-2022）的，经济修复仍在进行中，但明显未出现市场预期的报复性反弹，并未出现过热现象。金融数据较超预期，其实信贷投放大增较符合市场预期，2月也传闻央行要求银行控制信贷投放，同时结构较好，非金融企业（且长期）均多增，受益于春节后地产销售回暖，居民中长期贷款本月改善，观察持续性。需注意的是，良好的信贷投放会随着经济回暖逐步收紧，对利率债会产生一定影响。现阶段的情况是：数据并不支持经济全面恢复，政策并未超预期，但今年为发展经济大年，区间震荡情形不改的情况下，下行空间很有限，谨慎对待每次下行
权益市场：A股市场震荡持续，“一行一局一会“时代来临。北上资金本周合计流出105.98亿元，A股市场资金流出。上证综指最终报收3230.08点。A股市场震荡持续。沪深大盘跌，下跌幅度大。从目前看，市场情绪不乐观，在宏观经济基本面向好，资金流动性宽松，投资者期待春季行情的多重利好支持下，期待股市大反弹空间。胶原蛋白，引领美丽健康新时代。我国REITs市场快速发展，为存量资产盘活开辟新的融通途径。智慧家居或成为未来家居产业发展趋势。中国特色估值体系下，军工央企重估空间或较大
美元指数分析：鲍威尔发表鹰派言论，但随后就业数据表现不及预期，美元指数先涨后跌。本周美元指数先涨后跌，一周仍录得上涨。本周二美联储主席鲍威尔在美国参议院银行委员会听证会上发言，称今年初的强劲数据可能促使联储不再继续放缓、而是加快加息的脚步，最终利率可能超过联储之前预期水平。虽然近期的强劲数据下市场已经开始预测美联储加息将再次加速，但鲍威尔本次发言鹰派程度仍超市场预期，发言后美元指数一度走高。本周五美国2月份非农数据公布，其中新增就业仍维持较高水平，但失业率数据高于市场预期，工资增速低于市场预期，一定程度上反应劳动力市场热度有所下降，数据公布后美元指数一度下行。本周美国前二十大银行之一的硅谷银行破产，主要原因之一在于其在利率低位时大量购入资产，而随近期利率上行，其所持有的美国国债及MBS大量亏损。虽然硅谷银行破产有一定特殊性，但仍反应美联储加息对银行在内的美国金融业造成一定压力，其潜在的系统性金融风险后续也可能对美联储的加息路径有所影响。
风险提示：货币政策超预期收紧 信用风险集中爆发