事件： 公司发布 2022年度业绩预告， 公司预计 2022年实现归母净利润48-56亿，同增 135%-175%，扣非归母净利润 48.2-56.2亿元，同增 161-204%。 2022Q4归母净利润 15.1-23.1亿元，同增 108%-218%，环增-5%-46%，扣非归母净利润 15.8-23.8亿元，同增 105%-209%，环增-2%-48%，业绩超市场预期。
2022Q4单瓦净利创新高、 2023年量利双升。 公司 2022年组件出货约39GW，同增 60%+；疫情影响部分产出，公司 2022Q4组件出货约 12GW，同增 50%/环增 7%。我们测算一体化净利约 0.16元，环比提升约 1分，单瓦净利超市场预期，主要在于 1）美国出货提升， 2022Q4出货约800MW，享受高溢价； 2）2022Q4运费下降， 我们预计单瓦降本 2-3分。
展望 2023Q1， 我们预计公司组件出货 11GW+，单瓦盈利环比持平。 2023年组件业务有望量利双升， 我们预计出货 60-65GW，同增 50%+；受益于①硅料价格下行+在手高价订单；②新技术占比提升， 我们预计出货20GW 享超额收益；③公司规划美国地区出货 4GW，高溢价市场修复；
组件盈利能力保持坚挺， 2023年业绩高增！ N 型扩产加速、美国建厂启动。 公司目前共规划 70GW 新技术电池产能， 我们预计 2023年落地 40GW， N 型组件我们预计 2023Q2开始明显起量交付，全年出货 20GW 左右，新技术占比 30%，带动平均盈利持续改善。针对美国市场，公司已建立东南亚 4GW 一体化产能。同时公司宣布投资 6000万美元建设美国首座工厂，规划组件产能 2GW， 我们预计 23Q4投产。在美建厂有利于对冲贸易风险，享受美国高溢价市场，持续贡献超额收益。
盈利预测与投资评级： 基于公司组件盈利超预期， 我们上调盈利预测，我们预计 2022-2024年 归 母 净 利 润 为 52.9/80.8/106.0亿元（前值48.5/78.1/106.0亿元），同增 159%/53%/31%，我们给予公司 2023年 30倍 PE，对应目标价 103元，维持“买入”评级。
风险提示： 竞争加剧，政策不及预期等
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