宁德时代2022年业绩预告点评：Q4业绩好于市场预期，海外市占率快速提升

事件： 公司预告 22年归母净利 291-315亿元，同增 83-98%，中值 303亿；扣非净利 268-290亿元，同增 99-116%，中值 279亿。其中 Q4归母净利 115.1-139.1亿元，同增 41%-70%，环增 22%-48%，中值 127亿，环增 35%；扣非净利 107.6-129.6亿元，同增 57%-90%，环增 20%-44%，中值 118.6亿，环增 32%，好于市场预期。

我们预计公司 22Q4整体出货达 105-110GWh，环增 20%左右，盈利进一步提升， 23年维持 50%增长。 宁德 22Q4排产近 105GWh，我们预计出货 105-110GWh，环增 20%， 22全年电池出货预计超 300GWh，同比增长 120%， 23年出货有望达 450GWh，同增 50%。其中，我们预计动力电池 22Q4出货 85GWh，环比+20%， 22全年出货近 250GWh，同比增长 110%。份额方面，前 11月宁德全球装机 166GWh，份额 37.1%，同比提升 5pct， 我们预计全年装机近 195GWh；前 11月宁德国内全年装机 142GWh，份额 48%，同比下降 4pct；海外装机超 50GWh，海外市占率达到 20-25%，其中欧洲市场份额近 30%。 我们预计 23年宁德动力将保持 40%+增长至 350GWh，全球份额 37%+。盈利方面，我们预计22Q4动力电池毛利率环比提升 1pct 至 18%，价格基本保持稳定，单 Wh利润 0.08元，全年动力电池单 Wh 利润 0.6元。 我们预计 23年除资源端价格下降让利给车企外，中游环节可降价 5%，而公司依靠碳酸锂自供比例提升 8万吨+（新增 3万吨+），叠加规模化降本，单 Wh 利润提升 0.01~0.02元/Wh，预计 23年利润 0.07元/Wh+。

我们预计 22Q4储能出货 20-25GWh，盈利大幅恢复， 23年有望翻倍。

我们预计 22Q4储能出货 20-25GWh，环比大幅增长 20%~30%，全年出货预计约 55GWh（户储 5GWh，国内大储 10GWh，海外大储 40GWh），预计 23年出货 100GWh（户储 10GWh），全球市占率提升至 38%+。由于公司 22Q3起新签项目毛利率恢复至 20%， 我们预计 22Q4公司储能毛利率 19%左右，环比提升 4pct，单 Wh 利润 0.1元，全年 0.04元/wh。

我们预计 23年恢复至 20%毛利率，利润维持 0.1元/Wh。

我们预计材料业务环比增长 10%，其他收入基本稳定。 我们预计公司22Q4材料业务环比增长 10%，全年收入 370亿元+，同比增长 140%，利润约 32亿； 我们预计公司 22Q4其他收入环比持平微增，全年收入160亿元+，同比增长 65%+。

盈利预测与投资评级： 基于公司海外市占率快速提升，我们上修公司2022年归母净利润预测至 307亿元（原预测 302亿元），同比增长 92%，维持 2023-2024年归母净利润预测 483/655亿元，同比增长 58%/36%，对应 2023年 1月 12日 PE 估值 35x/22x/16x。考虑到公司作为行业龙头，竞争优势显著，叠加明年储能业务高增，我们给于公司 2023年 36xPE，目标价 712元，“买入”评级。

风险提示： 电动车销量不及预期。