中国建筑：业绩稳健增长，基建投资回暖促发展

事件：公司发布2021年年报。2021年公司实现营收18,913.39亿元，同比增长17.11%；归母净利润514.08亿元，同比增长14.43%；扣非后归母净利润494.90亿元，同比增长16%。

营收创历史最好水平，现金分红首次超百亿。2021年公司实现营收18,913亿元，同比增长17.1%，创造历史最好成绩，公司充分发挥全产业链布局优势，融入服务国家战略，持续做好市场营销与项目履约管理工作，不断培育新的市场增长点，整体收入实现稳步增长。其中，房屋建筑工程/基础设施建设与投资/房地产开发与投资/勘察设计/其他业务分别实现营收11,470/4100/3309/108/280亿元，同比分别变化14.6%/17.7%/22.0%/2.0%/31.3%。公司实现归母净利润514.08亿元，同比增长14.4%；经营性净现金流为143.61亿元，较去年同期减少29.2%，主要系本期支付的工程款、房地产开发款及购货款增加所致。2021年拟派发现金红利约104.9亿元，占当期归母净利润比例为20.4%，现金分红比例连续三年提升，首次超百亿元。

新签合同额增长10.3%，基础设施新签合同增长较快。2021年公司新签合同总额达35,295亿元，同比增长10.3%。其中，建筑业务/房地产业务分别新签合同额31,074/4,221亿元，同比变化+12.1%/-1.5%。建筑业务中，房屋建筑新签合同额22,506亿元，同比增长8.3%，坚持“高端市场、高端客户、高端项目”的市场营销策略，在超高层、工业厂房、教育设施、医疗卫生设施等中高端房建领域的优势更加稳固；基础设施新签合同额8,439亿元，同比增长24.1%，聚焦基建重点领域，分类施策持续耕耘，斩获了一批重大项目；勘察设计新签合同额129亿元，同比减少9.8%，持续在城市规划、机场交通、文化场馆等优势板块发力，承揽了一批具有代表性的设计咨询业务。

稳增长背景下投资作用凸显，龙头有望受益。目前在国内疫情反复、国际形势严峻复杂的背景下，要实现经济稳增长，投资有望发挥更大作用。2022年一季度基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长8.5%，增速环比提升0.4pct，公司作为建筑行业龙头企业，2021年新签订单超3万亿元，未来发展有望受益。

投资建议：预计公司2022-2023年营收分别为21,750/24,774亿元，同比增长15%/13.9%，归母净利润为576.28/639.67亿元，同比增长12.1%/11%,每股EPS为1.37/1.52元，对应当前股价PE分别为4.3/3.9倍，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险；新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。