赤子城科技：社交业务高质量发展，创新业务恢复环比增长

事件：2022年上半年公司整体营收同比增长30%至13.7亿元，其中社交业务贡献收入12.7亿元，同比增长52.4%，创新业务因战略性调整游戏策略，收入同比下滑48%至1.1亿元，但环比增长91.7%，逐渐步入成熟。期间经调整EBITDA同比增长20%，归母净利润同比增长75%至0.83亿元，1H2022业绩稳健发展，整体符合预期。

报告摘要社交产品上半年高质量增长2022年上半年公司整个社交产品下载量累计达到4.19亿，同比去年增加了7000多万的下载量；Q2社交产品MAU达到2309万，同比增长近30%，上半年社交业务收入同比增长52.4%至12.7亿元，反映了用户质量和付费率表现有所提升。

核心社交产品表现1）Mico是公司运营范围最广、本地化运营做的最深的产品，主要覆盖中东、北美和亚太地区，去年开始从新兴市场向发达市场拓展，上半年在保持中东和东南亚地区的优势地位的同时，在美国、日本的社交应用畅销榜排进前15；2）YoHo上半年依旧保持快速增长的势头，收入同比增长超过70%，作为一款诞生于中东地区的产品，目前正在向东南亚地区发展，上半年YoHo在非中东地区的收入占到总收入的40%，反映了YoHo“破圈”成功；3）Yumy经过一年的快速发展，目前已经建立了基础的社交生态，实现了毛利层面的盈利，2022年Yumy的策略就是进一步专注高质量增长，注重高ROI的核心市场。

精品游戏路线驱动创新业务恢复增长从2021年Q1开始，公司对原有的流量变现业务进行迭代升级，发展精品游戏业务，上半年创新业务收入环比增长91.7%，反映了转型开始进入成熟阶段。2022年4月和6月公司分别上线了Mergeland-AnimalAdventure和Mergeland-Alice'sAdventure，预计2023年上半年可以为公司贡献利润。

后续展望展望下半年，公司的社交业务和创新业务将继续发力：社交业务方面，MICO会进一步扩大利润规模，YoHo将持续“破圈”开拓新市场，Yumy逐渐找到商业化模型，实现毛利盈利后做进一步高质量增长。创新业务方面上半年公司上线的几款游戏下半年逐渐打磨成熟，进入投资回收期。

投资建议公司社交领域已初步构建差异化产品矩阵，上半年业绩表现已经得以验证，我们预计社交业务将继续驱动公司业绩继续保持良性增长；游戏领域依托流量优势切入中度精品游戏赛道，随着精品游戏日渐成熟，精品游戏业务有望成为业绩增长的第二曲线东丽。我们认为当前公司正处于快速成长期，按照2023年15x市盈率，给予公司5.30港元的目标价，维持“买入”评级。

风险提示：行业政策性风险，游戏业务发展不达预期，教育订单不达预期。