东华测试2021年年报及2022年一季报点评：加大技术创新与市场拓展，毛利率及净利率创近八年新高

事件:公司2021年营业收入2. 57亿元(+25. 22%)，归母净利润0. 80亿元(+58. 91%)，扣非归母净利润0. 77亿元(+73. 57%)，毛利率67.79% ( +1.71pcts)，净利率31. 13% ( +6.60pcts)。2022Q1实现营收0.47亿元(+54. 92%)，归母净利润475. 90万元( +364.06%)，扣非归母净利润448.67万元( +401.52%)，毛利率66. 95% ( -0.23pcts)，净利率10.23% (+6. 81pcts)。

投资要点:2021军用领域发展态势良好，未来重点发展民用市场公司自1993年成立以来，一直专注于数据采集与测试分析领域，全力投入该领域产品的研发，掌握了多项核心技术，并于2012年在创业板上市。公司在航空航天、国家重大装备领域、机械制造、交通能源以及高校等均有覆盖，其中军工客户超过60%的业务占比，是公司收入的主要来源。

经营情况看，2021年公司营业收入2. 57亿元(+25.22%)，归母净利润0. 80亿元(+58. 91%)，增速大幅超越营收增速，主要系公司切实落实经营计划，在经济需求收缩以及疫情反复的扰动下，强化核心业务，推进产品研发，同时加强开源节流，在业绩稳定增长的同时，也保证了利润的大幅提升。

报告期内，公司毛利率与净利率均创下近八年新高，毛利率67. 79% ( +1. 71pcts)稳定增长且保持在较高水平，主要系两方面原因，一方面公司为技术型公司，材料成本支出比例较小，人力费用支出相对固定;另一方面由于公司目前主要客户所处国防军工领域，绝大部分为定制化产品，具有高毛利率的特点。而受到三费费率26. 90%(-5.66pcts)大幅下降的影响，公司净利率31. 13% (+6.60pcts)显著提升。基于公司的发展规划，未来将重点发展面向企业客户的“基于PHM的设备智能维保管理平台”业务，在下游应用领域的拓展过程中，短期的毛利率可能会产生-一定波动。

从产品层面看，公司产品可分为传感器、测试仪器和控制分析软件三大类，这几类产品通过结合形成了完整的结构力学测试分析系统。

1) 传感器通过接收待测物物理量的变化，并将其转化为电信号。公司将传感器归属在了配件及其他产品下，报告期内此产品类目营收0. 60亿元(+23. 99%)，占业务收入的23.21%，主要系公司升级改造传感器生产线，提高产能，同时加强研发投入，除了对已有产品性能进行优化外，陆续也有新品的推出，如高温压力传感器、光纤传感器等已进入试制阶段;力传感器、无线传感器等已进入量产阶段。

2)测试仪 器能够将电信号转化为数字信号，传输到计算机中进行存储、分析、显示等。产品包括静态应变测试分析系统、动态信号测试分析系统、放大器等附件类产品。报告期内静态应变测试分析系统营收0.35亿元(+14. 38%)，占业务收入的13. 52%;动态信号测试分析系统营收1.49亿元(+28. 96%)，占业务收入的58. 05%。主要系公司加大产品研发力度，自主研发满足不同场景测控需求的产品、完善现有产品体系，同时也对现有系统结构进行优化，保证性能的前提下降低成本，使产品在市场中更具竞争力。

3) 控制分析软件可对各种功能的信号分析和处理，完成多种测试，一般是与测试仪器配套使用。报告期内开发的“基于PHM的设备智能维保管理平台”通过大数据平台对数据的采集和处理，对设备故障进行智能识别和预警，帮助用户实现降本增效，从定期维修转变为有针对性的故障维修，此产品未来在民用领域具有广阔的市场空间，在公司着重推广的支持下，未来将快速抢占市场份额。

●2022年一季度开门红，营收、归母净利润大幅增加2022Q1公司营业收入0.47亿元(+54. 92%)，归母净利润475. 90万元(+364. 06%)，均大幅增加，主要系公司业务的增长，我们认为另一方面的原因是2021年订单延期确认所致，由于2021年年底突发的疫情，可能造成部分订单未按时发货，收入确认延迟。

整体费用率明显下降，公司高度重视研发投入;营运能力向好，经营现金流充沛费用端来看，2021年公司期间费用率为37. 44%(-4. 96pcts)，主要系三费费率26. 90%(-5. 66pcts)明显下降所致，而此得益于公司开源节流，经营管理效率提升。由于公司在2021年实施了股权激励计划，根据公告，2022年预计将分摊股权激励费用中约1245. 76万元，占总摊销费用的38. 76%，可能导致费用有所提升。公司研发费用增速34.11%，研发费用率10. 54% (+0.70pcts)，较为稳定且保持在相对较高水平，主要系公司成立了.上海技术研究院，同时引进高端人才，对复杂性、前瞻性技术进行研究。我们认为上海技术研究院作为高端技术的承载，未来在研发人员和技术上的投入将呈增长趋势。另外，公司在对现有产品进行优化和升级的同时，加大新产品和新技术的研发力度，丰富公司产品线，拓宽应用领域。

资产负债看，2021年公司资产负债率9.28%(-2.91pcts), 2022Q1资产负债率7. 83%(-3. 03pcts),处于较低的水平，并且公司没有长短期借款，不涉及利息支出，致使公司财务费用为负，整体资产质量相对健康。

现金流量端来看，2021年公司经营活动现金流0.27亿元(+30.15%)，有所增长，主要系业务增长，销售收入增加。