深信服：股权激励彰显信心，看好中长期发展

2022年12月1日公司发布关于向2022年度限制性股票激励计划之激励对象首次授予限制性股票的公告，同意确定2022年11月30日为首次授予日，以51.1元/股的价格向4196名激励对象授予798.98万股限制性股票。 连续五年发布股权激励，公司发展未来可期。公司于2018-2022年连续五年分别实施了股权激励，凸显公司对于人才的重视程度。同时也有利于提升公司凝聚力和企业的核心竞争力。网络安全行业人才壁垒较高，核心技术人员持股能够激发团队活力，保持核心技术团队的稳定性。此外，核心技术人持股能够进一步优化股权结构，有利于公司的长期发展。

公司处于XaaS转型期，核心产品多年来仍保持领先优势。公司前三季度业绩受疫情影响较大，且处于XaaS转型阶段，短期内利润端承压，但三季度以来部分行业客户需求有所恢复，公司订单情况环比改善。此外，公司今年不断更新迭代超融合、桌面云、托管云等核心产品，以更好地满足下游客户的需求。公司防火墙、上网行为管理等核心安全产品继续保持领先竞争优势，看好公司未来的发展。

盈利调整和投资建议：我们维持此前的盈利预测，预计公司2022-2024年的收入分别为77.32/92.71/113.59亿元，净利润分别为1.67/2.59/3.66亿元，对应EPS 0.4/0.62/0.88元/股，当前股价对应2022-2024年PE分别为292x/188x/133x，维持“买入”评级。

风险提示：新冠疫情反复的风险；云计算行业竞争加剧风险；XaaS战略落地不及预期