淳中科技:显控解决方案龙头，自研芯片提升公司综合竞争力

显控设备及解决方案专业供应商，军队领域应用突出。公司专注于多媒体行业细分领域显示控制行业，核心产品为显示控制系统设备，包括拼接处理类、矩阵切换类、坐席协助类、信号传输设备类、中央控制类等。产品主要适用于指挥控制中心、会议室及展示等多媒体视讯场景，下游行业主要涉及国防军队、公安武警、应急管理等，其中军工、公安武警信息化为公司核心业务。

下游景气带来广阔市场空间，显控行业迎来发展机遇。国防领域投入力度持续加大，2022年国防支出预算为14504.5亿元，同比增长7.1%，增幅较2021年的6.8%上调0.3百分点。根据智研咨询，2020年军工信息化市场规模1029亿元，同比+7.0%，预计2025年我国军工信息化市场规模有望达到1462亿元。公安大数据智能化建设应用积极推进，根据中研普华研究院，2020年公安信息化市场规模916.3亿元，同比+13.1%，2015~2020年CAGR达13.7%。随着国家应急管理体系逐步完善，应急管理市场规模有望快速扩大，根据前瞻产业研究院预测，2021~2025年应急管理市场规模GAGR达13%，2025年应急管理市场规模有望达到3.3万亿元。

自研芯片持续推进，车载业务有望成为新增长点。2020年8月公司发行了3亿元的可转换公司债券用于营销渠道建设及专业音视频处理芯片开发。实现显控芯片自主可控一方面将充分满足下游军工、公安等行业的保密性要求，另一方面有助于节约成本提升产品毛利率。同时公司入股车载光学影像解决方案供应商瞰瞰科技，未来有望加大在车载领域投入力度，车载显控市场有望成为公司新增长点。

投资建议：公司下游应用市场景气发展，信息化程度提升带动显控设备需求。自研芯片持续推进有望满足下游自主可控需求并带动产品毛利率提升。积极拓展车载领域应用有望打开公司新增长空间。我们预计公司2022/23/24年营业收入6.2/8.5/11.6亿元，预计净利润1.3/2.0/2.7亿元。考虑到公司成长性突出，结合可比公司估值及公司净利润增速我们给予公司2022年25倍PE，对应目标市值32.8亿元，对应目标价14.00元。首次覆盖，给予“增持-A”投资评级。

风险提示：芯片流片失败风险，下游需求不及预期，车载业务拓展进程不及预期