敏芯股份:短期业绩承压，MEMS龙头具备长期发展优势

事件：公司发布了2021年年度报告，全年实现营业收入3.52亿元，同比增长6.57%；实现归母净利润1242万元，同比减少70.16%；扣非后归母净利润亏损197万元。

点评：股权支付费用、研发费用大幅上升，公司盈利短期下滑较大公司营业收入增长6.57%，但归母净利润同比下降70.16%，主要原因系本期股权激励的股份支付以及研发费用大幅增长所致。2021年公司销售费用1175万元，同比增长43.85%；管理费用5621万元，同比增长82.32%；研发费用7562万元，同比增长79.86%。疫情下，消费电子市场增长放缓，公司营收增长减缓，同时费用端大幅增加导致公司盈利能力出现短期大幅下滑。

5G+AI+IOT下、MEMS应用场景不断拓宽，看好公司长期发展潜力AI、5G、IOT的发展，使得MEMS传感器的应用场景将更加多元。而公司是国内少数在MEMS声学传感器、压力传感器和惯性传感器领域均具有芯片自主设计能力的公司，注重研发。公司的主力产品MEMS声学传感器作为外界声学的感知器件，将有望进一步提升份额，而其他传感器也各自承担着外界相应的压力、高度、姿态等感知需求，也有望在客户结构改变趋势下放量。

盈利预测与投资建议考虑到公司业务结构调整的影响，业绩承压，我们预计2022-2024年公司实现营业收入4.23/5.55/7.61亿元，三年CAGR为29.34%；实现归母净利润0.43/0.52/0.73亿元，三年CAGR为80.15%。考虑到公司盈利能力逐渐恢复以及公司业务调整后的增长前景，同时结合行业平均PE、PEG估值法，给予公司69倍PE，对应目标价54.96元，维持“增持”评级。

风险提示产品客户导入不及预期风险；下游需求受疫情等因素影响不及预期风险；