上机数控：拟定增60亿元扩5万吨多晶硅；发二期股权激励绑定核心骨干

公司研究类模板拟60亿定增扩5万吨多晶硅项目已正式开工；将保障公司18GW硅片产能1据公司公告，公司拟定增60亿元扩产5万吨多晶硅产能，其中42亿元用于5万吨多晶硅项目、18亿元用于补充流动资金。公司已公告计划建15万吨高纯工业硅+10万吨高纯晶硅项目。本次一期拟建产能8万吨高纯工业硅+5万吨高纯晶硅项目（对应支撑约18GW单晶硅产能）、预计2023年达产。

2项目进展：据公司官方微信公众号4月8日上午，公司15万高纯工业硅和10万高纯晶硅项目在内蒙古包头市固阳县举行奠基仪式标志着公司自建硅料工业硅项目正式开工。

3将增厚公司业绩。公司向上一体化布局“硅片硅料工业硅”。假设2023年硅料单万吨净利润下滑至4亿元（随着硅料产能释放、供给宽松。目前行业平均在13亿以上）、本次5万吨项目2023年年中达产（假设下半年处满产状态），有望为公司2023年增厚10亿元业绩。

4硅料为光伏行业投资壁垒高的领域，公司进军硅料，有助于保障公司硅片的原材料供应，进一步提升公司的行业综合竞争力和盈利能力、解决仅硅片单一环节的盈利波动风险。

第二期股权激励计划发布：覆盖人数广、激发核心骨干员工活力公司发布第二期股权激励计划：激励对象914人、覆盖核心骨干员工，占股本比例1.19。其中股票期权占比59%%，行权价格为110.9元；限制性股票占比41%%，行权价格为69.31元。解锁条件：以公司2021年营业收入或净利润为基数20222024年公司营收或净利润同比2021年增长不低于10%%/20%/30%（只需满足营收、净利润2者条件之一）。

“硅片+硅料+工业硅”向上一体化稀缺标的，努力突破产业链中投资壁垒较高领域1）单晶硅片目前公司客户已覆盖优质组件设备龙头企业电池片龙头企业。20222025年已合计签硅片订单近390亿元（按照签单当时PVInfolink报价）。2022年以来硅片价格持续上涨，接近近年新高位置，预计公司硅片盈利能力有望回升。

2硅料工业硅（完全自建）拟建15万吨高纯工业硅10万吨高纯晶硅项目。同时政府将予公司配备3.8GW光伏1.7GW风电电站指标，预计将保障公司低电价优势。

3）颗粒硅（参股、锁定70产量）公司已增资10.2亿元共同投资年产10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅项目，参股27。投产后上机将获得不低于70比例的颗粒硅（对应7万吨）满足25GW硅片的硅料需求，强化硅料保障、硅片竞争力。项目预计2022年3季度投产。

投资建议高成长、低估值；；“硅片+硅料+工业硅”一体化布局稀缺标的预计2021-2023年净利润16.4/25/40亿元，同比增长208%/54%/考虑25亿可转债，暂不考虑本次60亿增发，对应PE为24/16/10倍PE估值在行业内偏低。维持“买入”评级。

风险提示大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。