环保有色：海外锂资源企业近况总结之盐湖篇--2023年海外盐湖端增量有限，2024年增量情况较难判断

原计划于2022年投产的3个项目均延期，2022年海外盐湖增量不及预期2022年海外盐湖项目中，Argosy公司的SalardelRico项目（0.2万吨）原计划在2022年年中开始投产，现延期至2023Q1开始连续的碳酸锂生产运营；LAC和赣锋锂业合资建设的Cauchari-Olaroz原定于2022H2投产，现延期至2023Q3建成投产；Allkem旗下的Olaroz二期项目的投产时间也由2022H2延期至2023Q2；延期项目合计涉及产能约6.7万吨，此部分项目增量贡献只能在2023年开始体现。我们预计2022年海外盐湖端的合计产量为23.8万吨，相较2021年增加约6万吨LCE产量，并非如此前预期的新增8万吨LCE那么乐观。

2023年增量主要源于2022年延期项目，预计新增8万吨LCE，不确定度主要集中于阿根廷新增产能2023年海外盐湖方面，除2022年延期的6.7万吨LCE产能将开始贡献增量外，SQM的Atacama盐湖和Livet的HombreMuerto盐湖2023年将合计增加4万吨LCE产能，海外盐湖新增产能达10.7万吨LCE，其中9.5万吨产能计划在2022Q2-3释放新产能。我们预计2023年海外盐湖端将合计新增8万吨LCE产量，总产量达到31.8万吨LCE，兑现度需关注阿根廷新增产能情况，2023年来自于阿根廷的新增产能合计7.7万吨，不及预期的概率较大。

2024年海外盐湖端计划上线的新产能较多，实际增量情况无法评估2024年海外盐湖端计划上线的新产能较多，合计19.1万吨。按照国别来划分，阿根廷计划新增产能16.1万吨，智利计划新增产能3万吨，阿根廷新增产能的兑现度尚待观察，里面有大半产能掌握在首次从事该行业的初级生产商手中。按照投产时间来划分，计划在2024H1投产的产能合计14.1万吨，计划在2024H2投产的产能合计5万吨。由于距离2024H1还有12-18个月的时间，计划投产的项目大部分处于可研报告、等待投资决策或者是早期开工阶段，我们没有办法较好的评估2024年海外盐湖端实际能够新增贡献的产量，而且从历史上阿根廷盐湖项目的兑现度来看低于预期的情况较多，只能继续跟踪项目进展情况。

投资建议锂作为必不可缺的新能源金属，在助力全球低碳转型方面发挥折不可或缺的作用，不同国家之间也在竞相争夺锂资源的控制权。美国推出IRA法案强调关键矿物“本土化”、加拿大调整关键矿产领域投资政策，对中国企业走出去造成一定障碍，欧盟表示将于2023Q1将提出关键原材料的立法建议，确保供应安全，智利、阿根廷及玻利维亚欲成立锂业欧佩克，上游资源话语权争夺战逐渐白热化。我国本就是一个纯依赖锂资源进口的国家，国内锂资源尚属丰富但由于各种原因开发进度较慢，上游锂资源的安全供给对我国的新能源事业来说至关重要。在此背景下，我们认为拥有上游资源保障的一体化企业竞争力凸显，推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；捌千错盐湖2000吨/碳酸锂装置全线打通的【金圆股份】；134号脉在产、甘孜州康-泸产业集中区总体规划(2021-2035)环境影响评价报批前公示的【融捷股份】；矿端采选积极扩产，原料自给率有望进一步提高的【永兴材料】；正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。受益标的有格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】和Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】。

风险提示1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲Wodgia矿山放量超预期；3）阿根廷盐湖新项目投产进度超预期：4）宜春锂云母精矿放量超预期；5）全球电动车销量不及预期；6）锂精矿及锂盐价格不及预期。