杰瑞股份：油服景气度提升，装备龙头国内外齐驱并进

2022 年有望成为油公司资本开支大年，行业景气度提升：国际油气价格自2020H2 开始逐渐反弹，当前大部分油公司2022 年规划资本开支增加，根据IHS Markit 预测2022 年全球上游勘探开发资本支出总量同比增加24%，中石化资本开支规划预计2022 年勘探开发资本开支同比增长约20%，油公司资本开支增加将显著提升油服行业景气度。公司2021 年新签订单147.94亿元，同比增长51.73%，年末存量订单88.6 亿元（含税），同比增长91.2%，在油服行业景气度提升背景下2022 年有望取得良好业绩表现。

国内非常规油气开采有望加速，带来“十四五”期间压裂车需求增长：我们预计2025 年页岩气产量达到520 亿立方，2021 至2025CAGR 22.62%，页岩气开采将在2025 年带来压裂车市场需求57 亿元，“十四五”期间合计带来需求186.5 亿元，相比“十三五”期间需求增长103%。预计页岩油2025年产量达到700 万吨，2021 至2025CAGR 约30%，页岩油开采2025 年预计带来压裂车市场需求35 亿元。

北美为全球最大压裂设备市场，有望为公司贡献巨大成长增量。北美作为全球最大非常规油气市场，根据我们测算压裂设备存量超过1 万台，2020H2开始美国活跃钻机、活跃压裂车队数量持续提升，我们假设在高景气度驱动下，未来3 年有30%设备需要更换，则北美年均市场空间为160 亿元。公司当前在北美市场已获得涡轮压裂设备和电驱配套发电机组订单，2022 年3月公司非公开发行审核通过，拟非公开发行不超过1 亿股，募资不超过25亿元，投资于数字化转型一期项目与新能源智能压裂设备及核心部件产业化项目，新能源压裂设备在北美市场开拓有望加速。

盈利预测与投资建议 预计公司2022 至2024 年分别实现归母净利润20.23/27.03/35.12 亿元，对应当前PE 15X/11X/9X。考虑2022 年有望成为油公司资本开支大年，公司作为油服设备龙头将充分受益，伴随国内页岩油气大开发、海外市场拓展，业绩有望实现高增长，给予公司未来6-12 个月52.81 元目标价位，对应2022 年PE 25X，首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险 油价大幅下跌，非常规油气开采进度低于预期，海外市场开拓受阻，汇率波动风险。