事件: 公司发布2022年半年度报告。
点评:
业绩增长接近此前预告上限,发力研发布局长远 2022H1公司实现营业收入26.26 亿元,同比增长36.93%;实现归母净利润2.97亿元,同比增长31.33%,扣非后归母净利润2.81亿元,同比增长27.52%。其中,Q2公司实现营业收入13.72亿元,同比增长35.50%,达到此前预告上限,实现归母净利润1.39亿元,同比增长19.20%,接近此前预告上限。2022H1公司销售毛利率68.12%,同比上升4.39Pct,主要系线上营收占比提升叠加大单品策略显效;费用端,销售费用率42.53%,同比上升0.44Pct,原因系彩棠、OR品牌孵化和悦芙媞等品牌重塑产生的形象宣传推广费同比增加2.64 亿元,管理费用率4.84%,同比降低1.22Pct,发力研发致研发费用率同比上升0.69Pct至2.33%;净利端,公司销售净利率11.75%,同比上升0.87Pct。
主战场线上渠道持续发力,珀莱雅、彩棠大单品增长势能强劲 分渠道看,2022H1公司线上渠道实现营业收入23.09亿元,占比88.27%,同比增长迅速,达49.49%;受疫情影响,线下渠道实现营收3.07亿元,同比减少16.31%。分品牌看,公司主品牌珀莱雅处于强势上升期,2022H1实现营收21.28亿元,同比增长43.12%,占营收比重81.36%。618期间,其成交金额斩获天猫、抖音、京东三大平台美妆国货排行榜榜首。产品推新上,推出红宝石面霜和小夜灯眼霜2.0 升级版,打造源力面霜、源力面膜等全新大单品。彩棠实现营收2.32亿元,同比增长110.57%,根据魔镜数据,彩棠618期间获得天猫彩妆品牌前十的好成绩。
投资建议与盈利预测 公司是国内大众化妆品龙头,主品牌产品、研发、渠道、营销多重发力,品牌力持续提升,产品成功率高,向上势能强劲。同时,公司积极扩充品牌矩阵,其中彩棠、悦芙媞、OR等多个差异化定位小品牌势头良好。立足于“6*N”战略,有望打造国内美妆生态大集团。我们预计2022-2024年归母净利润7.26/9.21/11.48亿元,EPS为2.58/3.27/4.08元,对应PE为63/50/40x,维持“买入”评级。
风险提示 品牌市场竞争加剧风险,新项目孵化不及预期风险。