远东宏信：金融+产业双轮驱动，整体业绩逆市增长

事件：布公司发布2022年第一季度营运概要，司公司2022年一季度实现营业升收入同比提升15%+，归母净利润同比增速近20%，整体业绩超预期。

投资要点“金融+产业””战略指引下，一季度业绩超预期：：公司秉承“金融+产业”双轮驱的经营理念，积极响应“稳增长”政策，业绩稳步向上，2022年第一季度公司实现营业收入同比增长超15%，归母净利润同比提升近20%。同时，公司业务结构持续多元化，其产业业务更是蓬勃发展，2022年一季度公司非传统业务收入占比已近40%。

传统+新型业务齐发力，金融主业整体保持稳健增长：1）截至2022年一季度公司生息资产投放呈现良好态势，截至2021年末，公司生息资产净额规模扩大至2584亿元，同比+9.8%，领先业内。2）息差保持扩张，主要得益于公司优越的客户群覆盖策略、多元化融资优势及新型金融业务较高的收益定价。2021年普惠金融、保理、PPP投资、海外融资等新型业务贡献利息收入18.56亿元，同比大幅+79.8%。3）得益于稳健、分散的资产布局叠加优异的风控管理能力，公司资产质量保持稳定，拨备覆盖持续稳健审慎。2021年公司不良资产率为1.06%，同比下降4.0bps；公司的拨备覆盖率为241.8%，同比下降10.5%。

复合化产业运营战略成效显著，产业业务高速成长：1）宏信建发：龙头地位稳固，2022一季度收入及盈利同比均实现高速增长，资管管理规模及运营效率提升，出租率保持优秀水平。2021年宏信建发营收大幅+67.6%至61.41亿元，占总营收比重已上升至18.3%。截至2021年，其设备保有量已扩张至9万台，材料保有量超200万吨，领跑业内。2）宏信健康：一体化管理提升整体运营效率，形成聚焦布局医疗资源相对薄弱地区，提供基本医疗服务，疫情严峻考验下，营业收入仍实现同比稳定增长。

盈利预测与投资评级：公司金融主业稳健增长，产业欣欣向荣，有望逐步资本化，推动公司价值持续重估，看好长期发展，我们预计公司2022-2024年归母净利润为66.92/78.63/89.38亿元，对应2022-2024年EPS分别为1.55/1.82/2.07元。截至2022年4月20日，公司市值对应2022-2024年PE估值3.68/3.13/2.75倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）国内经济发展下行影响租赁业市场需求；2）金融监管趋严影响行业发展；3）疫情控制不及预期。