中国移动：收入增长超预期，DICT业务快速增长

一季度营业收入/利润增速14.6%/6.5%，持续高质量增长；个人/家庭业务量价齐升，DICT业务快速增长，继续推荐。投资要点主营收入增长超预期，利润符合预期2022年1-3月公司营业收入2273亿元，同比增14.6%；主营业务收入1938亿元，同比增9.1%；归母净利润256亿元，同比增6.5%；EBITDA761亿元，同比增5.6%，EBITDA率为33.5%，同比下降2.8pct。DICT提速增长，个人/家庭均呈现量价齐升个人市场（C）：5G+权益驱动稳健增长。1-3月移动用户净增975万达到9.67亿户，5G套餐用户/5G网络用户净增0.80/0.26亿户达到4.67/2.33亿户，渗透率分别48.3%/24.1%，深化“连接+应用+权益”价值运营，移动用户ARPU达47.5元同比增0.3%，2022年目标移动ARPU稳健增长。家庭市场（H）：量价齐升，用户增长超预期。

家庭宽带用户净增727万户，2022年计划净增2000万户，有望超预期；探索智慧家庭新场景创新，有线宽带、家庭宽带综合ARPU32.4元、37.8元，同比增1.8%、5.3%。政企市场（B）：DICT高增长，预期继续乐观。1-3月DICT收入237亿增长50.9%。2022年计划算力网络投入480亿，占总资本开支26%，2021年底IDC机架/云服务器41万架/48+万台，2022年底45万架/66+万台，奠定后续发展基础。适度加大转型投入等付现成本，支撑未来增长2022年1-3月公司营业成本同比增17.5%。参考H股数据，公司网络运营及支撑成本、雇员薪酬及相关成本同比增16.0%、14.6%，主营收入占比提升2.1、0.8pct，我们认为主要系新基建项目加速建成投产、转型投入增长等所致；折旧及摊销成本同比增6.3%，主营收入占比下降0.7pct。参考A股数据，销售、管理、研发费用同比增3.4%、3.0%、36.1%，主营收入占比↓0.3pct、↓0.4pct、↑0.2pct。

盈利预测及估值公司数字化转型增收成效显著，精准投入蓄力增长，成长预期乐观，预计2022-24年收入同比增8.9%、8.8%、8.6%，归母净利同比增7.1%、7.4%、7.6%，维持“买入”。风险提示：云等数字化转型业务增速不及预期；ARPU不及预期；OPEX超预期等。