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中闽能源:海湾海风二期投产,后续资产注入可期

来源:中国银河 作者:陶贻功,严明 2022-04-22 00:00:00
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公司发布2021年年报,全年实现营业收入15.33亿元,同比增长22.41%;实现归母净利润6.56亿元(扣非6.54亿元),同比增长35.11%(扣非增长40.33%)。

平海湾海风二期全容量投产,2022年一季度业绩持续高增2021年12月,平海湾海风二期全容量投产,2022年开始贡献业绩。2021年底公司控股装机达到957.3MW(同比+17%),其中福建陆风501.8MW,福建海风296MW(同比+62.6%),黑龙江陆风109.5MW,光伏20MW,生物质30MW(21年新增)。公司在福建省的风电装机共797.8MW,占福建省风电装机规模的10.85%。

2021年营收和归母净利润大幅提升,主要原因是马头山风电场、王母山风电场、大帽山风电场等项目于2020年陆续建成投产,2021年前述项目全年全容量并网发电。公司全年发电量与上网电量为27.22亿kWh与26.54亿kWh,同比分别增长18.15%和18.48%;平均上网电价658.61元/MWh,同比有所提升,主要因为高电价的海风占比增加(海风电价为850元/MWh)。

此前公司发布了2022年一季度预增公告,一季度归母净利润2.62-3.14亿元,同比增长51%-81%。主要原因是2021年12月平海湾海风二期项目全容量并网发电。

成本控制良好,ROE(加权)同比增加,偿债能力提升2021年公司销售毛利率65.49%,同比减少2.44个百分点,主要是因为并网风机数量同比增加,营业成本同比增长32.78%,快于营收增速;期间费用率15.47%,同比减少0.45个百分点,成本控制良好;ROE(加权)15.76%,同比增加1.29个百分点;经营性现金净流量8.02亿元,同比增长2.4%。

2021年末公司资产负债率54.3%,同比减少9.48个百分点,主要因为2021年公司发行的可转债全部转股;流动比率、速动比率分别为1.61、1.60,同比各提升0.57。

2.4GW优质项目待注入,是现有装机的2.5倍公司控股股东福建省投资开发集团承诺,在满足稳定投产、全年实现盈利且符合上市条件后的一年内,将与公司协商启动注入程序。

目前待注入项目包括闽投海电(平海湾海上风电三期)、宁德闽投(宁德霞浦海上风电A区及C区)、霞浦闽东(宁德霞浦海上风电B区)、闽投抽水蓄能(永泰抽水蓄能)、闽投电力等。其中四个海风项目总装机达到1.208GW,永泰抽水蓄能装机为1.2GW。待注入项目总计2.408GW,是现有装机的2.5倍左右。Table_S平um海ma湾r海y]上】风电三期已于2021年底并网,装机0.308GW,预计于2023年注入;永泰抽水蓄能施工进度符合预期,近期上水库主坝封顶,下水库完成蓄水试验,整体有望在2022年底或2023年建成。

估值分析与评级说明平海湾海风二期于2021年12月全容量并网,2022年开始贡献业绩;平海湾海风三期有望于2023年注入,其他项目预计在2024年以后注入。同时公司积极实施“走出去”发展战略,寻找价格合理的优质项目并购机会。

预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.97亿元、12.03亿元、13.21亿元,对应PE分别为15.50倍、11.56倍、10.53倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:来风低于预期;上网电价下调;项目开发进度不及预期;资产注入进度不及预期。





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