宝丰能源：2021年净利大幅增长，规模扩张助力高成长

事件 公司发布 2021年年度报告， 全年实现营业收入 233亿元，同比增长 46.29%；归母净利润 70.70亿元，同比增长 52.95%； 基本每股收益为 0.97元。

主营产品量价齐升致营收大幅增长，焦炭高盈利是净利增长主因2021年公司主营产品聚烯烃、焦炭产销量、价格均有所增加，使得公司营收大幅增长。 聚烯烃销量同比增加 4.21万吨、增长 3.2%，价格同比上涨 13.72%； 焦炭销量同比增加 11.71万吨、增长 2.6%，价格同比上涨 69.70%。 受原料煤价格大幅上涨所致，烯烃盈利能力有所收窄；

但公司焦炭业务保持高景气， 特别是精煤自给率有所提升，带来成本端下降，使得公司净利大幅增长。

公司生产控制和新产品开发再上新台阶 公司甲醇一厂甲醇原料煤单耗（折 5400大卡煤） 1.41吨/吨、甲醇二厂原料煤单耗（折 5400大卡煤）1.37吨/吨，比上年降低 0.07吨/吨，持续保持行业低水平。 烯烃二厂不断优化操作参数，甲醇单耗（折精甲醇） 2.852吨/吨，比上年同期降低 0.033吨/吨，再创行业最好水平。 同时稳步发展高端产品、形成产品梯级架构， 成功开发了聚丙烯高熔指、薄壁注塑、高端聚乙烯产品，以及根据客户特别需求开发焦炭新品种 7个。

项目布局即将迎来收获期， 未来成长可期 煤制烯烃方面，公司宁东三期 50万吨/年煤制烯烃及 50万吨/年 C2-C5综合利用制烯烃项目（包含 25万吨/年 EVA 装置）稳步推进，甲醇及烯烃项目计划于 2022年底建成、 EVA 装置计划于 2023年建成投产；宁东四期煤制烯烃项目已进行环评前公示；内蒙 400万吨/年煤制烯烃项目审批已进入最后阶段。

在焦炭方面，公司 300万吨/年焦化多联产项目在 2022年上半年将全部建成，届时焦炭产能将达到 700万吨/年。公司主营业务的持续扩张，将助力公司实现高成长。

投资建议 预计 2022-2024年公司营收分别为 301、 420、 473亿元； 归母净利润分别为 85.0、 109.0、 125.0亿元，同比变化 20.2%、 28.3%、14.7%； EPS 分别为 1.16、 1.49、 1.70元，对应 PE 分别为 14.8、 11.6、10.1倍， 维持“推荐”评级。