黑猫股份：持续加码新能源材料，继续推进产业链延伸

事件。4月21日，黑猫股份发布《2021年年度报告》及《2022年一季度报告》，2021年公司实现营收79.30亿元，同比增长42.64%，实现归母净利润4.31亿元，同比增长344.71%；2022Q1公司实现营收18.49亿元，同比下降0.51%，实现归母净利润-1042.62万元，同比下降103.79%。

2021H1炭黑景气高点，带动全年业绩大幅增长。2021年，公司全年销售炭黑93.73万吨，同比增长0.66%，炭黑销量基本保持稳定，焦油精制产品和白炭黑销量分别下降14.74%和21.83%，但全年归母净利润同比增长344.71%。主要原因系2021上半年全球炭黑需求旺盛，公司炭黑量价齐升，加之公司对成本的管控和对产品结构的优化，公司盈利能力大幅提高，全年业绩也实现大幅增长。

布局碳纳米管产能，持续加码新能源材料。2021年开始，公司以锂电导电炭黑和PVDF为切入点，持续加码新能源赛道。目前，公司正在加快锂电导电炭黑的研发进度，工艺优化完成后将快速推进产业化落地。2022年4月，公司拟设立全资子公司建设年产5000吨碳纳米管粉体及配套产业一体化项目，投资总额约6.8亿元，一期建设500吨/年产能预计2022年底建成投产。项目建成后，公司将兼具锂电导电炭黑和碳纳米管产能，有望为锂电企业提供导电剂的一站式采购服务。

拟建酚醛树脂项目，继续推进产业链延伸。公司拟投资约6500万元在乌海新建年产15000吨酚醛树脂项目，项目建成后预计贡献4亿元营收。公司参股子公司乌海时联主营产品包括间苯二酚及多元混合酚，是生产酚醛树脂的主要原料，公司拟建酚醛树脂项目是公司对产业链的延伸，在原料供应、运输费用、能源消耗等方面具备一定的竞争优势。此外，该项目规划的增粘系列酚醛树脂、补强系列酚醛树脂和粘合系列酚醛树脂都主要应用于轮胎，公司具有轮胎客户的渠道优势，可快速打开下游市场。

投资建议：预计公司2022-2024年每股收益分别为0.52、0.82和1.15元，对应PE分别为18、11和8倍。考虑公司国内炭黑龙头地位稳固，持续加码新能源赛道寻求第二增长点，维持“买入”评级。

风险提示：炭黑及煤焦油价格波动风险；产能释放不及预期；新能源材料相关项目推进不及预期。