航天电器2021年年报点评：营收增长稳健，持续定增扩产解决产能瓶颈

事件： 公司发布 2021年报：实现营收 50.38亿元，同比+19.43%；归母净利润 4.87亿元，同比+12.37%；扣非净利润 4.55亿元，同比+13.25%。

投资要点 2021年营收快速增长，存货及合同负债大增显示在手订单充足： 2021年公司营收稳健增长，分业务来看，继电器实现收入 3.23亿元，同比增长 0.80%，；连接器实现收入 33.25亿元，同比增长 21.88%；电机实现收入 11.65亿元，同比增长 15.41%；光通信器件实现收入 1.2亿元，同比增长 4.60%；其他业务实现收入 1.05亿元，同比增长 129.66%。 公司整体毛利率 32.62%，同比下降 1.79pct，主要系报告期内原材料价格上涨所致。 2021年公司存货 99.44亿元，较年初增长 58.97%， 合同负债 3.27亿元，较年初增长 662.83%，表明下游需求旺盛，订单有望持续增加，加速公司业绩释放。

军用连接器领先企业，持续受益航天领域高景气： 公司是我国高端连接器、微特电机、继电器和光电子行业的核心骨干企业， 70%以上的产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域的高端客户，基本覆盖全部军工装备领域，民品以通讯、石油、轨道交通、电力、安防、新能源汽车、家电市场配套为主。近年来电子元器件国内市场规模持续增长，行业发展空间大。伴随航天领域景气度的提升以及导弹等消耗性装备的高需求特点，公司作为军用连接器龙头，将凭借产品优势持续受益。

加强新品开发抢抓行业发展机遇，定增扩产解决产能瓶颈： 公司持续加大研发投入， 2021年研发人员同比增加 141人，数量占比达 27.43%，全年研发投入 5.04亿元，同比增长 17.72%。公司募集资金 14.31亿元进行多项目建设： 1）用于特种连接器、特种继电器产业化建设项目； 2）年产 153万只新基建用光模块项目； 3） 年产 3976.2万只新基建等领域用连接器产业化建设项目； 4） 贵州林泉微特电机产业化建设项目； 5）收购航天林泉经营性资产以及补充流动资金。 新项目有助于提升产能，解决发展瓶颈， 公司有望迎来更大发展。

盈利预测与投资评级： 基于十四五期间军工行业高景气状态，以及公司在航天连接器的国内领先地位，预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 6.81亿元、 8.80亿元以及 10.66亿元， EPS 分别为 1.51元、 1.94元及2.36元，对应 PE 分别为 38、 30及 25， 首次覆盖，给予买入评级。

风险提示： 1）军品订单波动的风险； 2）新品研发及市场开拓不及预期；

3）增发及募投项目进展不及预期； 4）系统性风险。