芯原股份公司动态点评：ASIC&IP独角兽，1季报大超预期

公司预告 22Q1营收 5.61亿元，归母净利润 0.03亿元，连续四季度盈利公司预告 22Q1营收 5.61亿元，同比增长 69%，环比下降 9%，归母净利润0.03亿元，同比扭亏为盈，连续四季度实现盈利，扣非归母净利润-0.03亿元，同比亏损收窄 96%。

分业务看，我们测算 22Q1IP 授权业务营收约 2.65亿元，同比增长 197%，一站式芯片定制业务营收约 2.96亿元，同比增长 21%，其中量产业务营收约2.16亿元，同比增长 33%。2021年公司 IP 授权业务新增客户 40家，累计超340家，授权次数达 228次，芯片定制业务新增客户 15家，累计超 290家，半导体 IP 授权业务稳步增长，芯片定制业务规模效应逐步显现。

积极布局 AIoT、可穿戴设备、汽车电子及数据中心/服务器领域AIoT 领域，公司神经网络处理器 IP 已被 50余家客户用于 100余款 AI 芯片中；可穿戴领域，已为某知名国际互联网企业提供 AR 眼镜芯片定制服务；

汽车电子领域，公司图像信号处理器 IP 获汽车功能安全标准 ISO 26262认证，图形处理器 IP 被多家全球知名汽车 OEM 用于车载信息娱乐系统、仪表盘，神经网络处理器 IP 获多家客户用于 ADAS 产品，其余 IP 正逐步开展车规认证；数据中心/服务器领域，视频转码加速解决方案获中国前 5名互联网企业中 3家及全球前 20名云服务提供商中 12家采用。

芯片定制量产行业景气度高，芯原正式加入 Chiplet 接口标准联盟 UCIe智原与世芯是中国台湾领先的芯片定制企业，2月 22日，智原表示 22年营收同比增长将超过 50%，3月 4日，世芯称 22年营收有望站稳 5亿美元，同比增长约 34%，摩根士丹利曾在 2月将其目标价从 1190新台币上调至 1280新台币，显现出芯片定制量产行业景气度高，公司量产业务有望进一步成长。

3月 3日，Intel、AMD、Arm、高通、台积电等十大行业巨头联合成立 Chiplet标准联盟，正式推出通用 Chiplet 的高速互联标准 UCIe，接口标准的定义加速推动了开放的 Chiplet 平台发展，并横跨 x86、Arm、RISC-V 等架构和指令集。公司 4月 2日正式宣布加入 UCIe，是中国大陆首批加入的企业，其计划于 22~23年推进 Chiplet 方案的迭代研发工作。

国内 IP 独角兽，拓展 ASIC 约 300亿美元市场空间，维持“买入”评级公司为国内 IP 独角兽与顶级 ASIC 公司， IP 储备丰富，逐步打开 ASIC 约300亿美元市场空间，预计公司 2022~2024年净利润分别为 1.96/3.87/6.74亿元，对应 22/23/24年 PE 为 122/62/36倍，维持“买入”评级。

风险提示：研发不及预期；下游需求波动；市场竞争加剧；疫情冲击等