喜临门：Q1业绩短期承压不改长期趋势

事件概述公司发布 2022年一季报，报告期内公司实现营收 14.05亿元，同比增加 12.35%；实现归母净利润 0.54亿元，同比下滑 36.18%；实现扣非净利润 0.49亿元，同比增加 12.85%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为-5.51亿元，比去年同期减少 163.03%，主要系本期采购货款和薪酬支付增加所致。

分析判断:

收入端：受疫情影响，收入增速环比有所下滑2022年 Q1，公司实现营收 14.05亿元，同比增加 12.35%，环比下滑了 48.53%。同比增速相较于 2021年 Q1下滑了 13.39pct。增速的下滑主要也是受一季度疫情的突发影响所致。我们认为公司在 2022年将进一步强化全国门店精致化星级认证，打造五星级门店终端品牌形象，有望提升线下门店终端销售业绩。同时，公司在传统建材市场渠道依然是千家以上新增开店计划，加大喜眠和可尚的开店比重，继续布局更新需求的新业态渠道，并且建立直播团队帮扶加盟商建立直播体系。公司 2022年收入依然有望快速增长。

利润端：毛利率环比有所提升利润端，2022年 Q1，公司实现毛利率 34.26%，同比下滑了 0.2pct，环比增长了 1.04pct；公司实现净利率4.33%，同比下滑了 3.46pct，环比下滑了 2.95pct。费用端，2022年 Q1，公司期间费用率为 30.48%，同比提升了 0.58pct。其中销售/管理/财务费用率分别为 19.93%、6.4%、1.33%，同比变动-1.45、1.40、0.47pct。管理费用率的大幅提升主要系本期工资、培训及摊销费用增加所致。公司研发费用率同比提升了 0.16pct 至 2.81%。

此外，报告期内，公司投资收益下滑了 101.96%，主要系上期公司有确认处置晟喜华视股权转让的收益。公司公允价值变动净收益下滑了 100%，主要系上期睿喜公司投资权益净值变动所致。

投资建议我们认为公司未来将受益于行业集中度提升以及公司自主品牌新产品的推出、直播带货等新电商模式以及产业生态圈的打造。Q1业绩虽然短期承压，但不改公司长期趋势。我们维持公司的盈利预测不变， 2022-2024年公司营业收入为 94.91/116.98/143.86亿元，2022-2024年 公司 EPS 为 1.85/2.40/3.12元，对应 2022年 4月 22日26.45元/股收盘价，PE 分别为 14.28/11.02/8.47倍，维持公司“买入”评级。

风险提示1) 需求大幅下滑；2）新产品市场推广不及预期；3）行业竞争加剧。