喜临门：业绩符合市场预期，增大促销力度抵御疫情扰动

业绩基本符合市场预期，疫情带来短期扰动。公司2022Q1实现营业收入14.05亿元，同比+；实现归母净利润0.54亿元，同比-36.18%；扣非后归母净利润0.49亿元，同比+12.85%。计划加大Q2促销力度，疫情好转后需求有望快速回补。2022Q1疫情下收入增速略受压制；利润端看，归母净利润下滑主要为非经常性损益变动影响，包括影视公司股权处置收益、金融资产公允价值变动损益等。后续来看，2022Q2疫情影响仍在持续，但公司计划加大5-6月促销活动力度。若5月全国疫情出现好转，2022Q2业绩仍有望保持良好增长，2022H2有望迎来需求回补。喜临门品牌疫情下保持良好增长。

1）自主品牌零售：2022Q1收入9.18亿元，同比+；其中线下收入6.94亿元，同比+；线上收入2.23亿元，同比+31%。分品牌看，喜临门品牌收入同比增长20%以上，高端品牌MD由于客群更多集中于受疫情影响较严重的一线城市且线下依赖度更高，收入同比下滑15%左右。2022Q1公司共新开门店94家至4587家，其中喜临门（不包括喜眠）、喜眠、MD及夏图分别新开69、23、2家。2）自主品牌工程业务：收入0.39亿元，同比-；自主品牌工程业务主要合作对象为酒店客户，受疫情影响较大。3）代加工业务：收入4.48亿元，同比+8%。盈利能力维持稳定，现金流短期承压。2022Q1毛利率同比-0.21pp至34.26%；销售净利率同比-3.46pp至（主要为非经常性损益影响）。期间费用方面，销售费用率-1.46pp至19.93%；管理费用率（含研发费用率）同比+1.56pp至（主要由于2021年人才引进力度提升导致）；财务费用率同比+0.47pp至1.33%。2022Q1经营现金流-5.51亿元，同比-163.03%。现金流短期承压主要原因为对经销商和供应商支持力度提升及2021年度奖金发放金额同比增加导致。

盈利预测与投资评级：自主品牌快速成长，渠道拓展加速，维持公司2022-2023年盈利预测，我们预计2022-2024年归母净利润7.3、9.3、12亿元（股权激励目标为7.15、9.25、12.07亿元），对应PE14、11、9X，自主品牌发展势头强劲，期权激励及员工持股彰显管理层发展信心，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，渠道扩张不及我们预期等。