亿田智能事件点评：2021Q4营收增长亮眼，渠道建设持续优化

事件:

2022年 4月 18日，亿田智能发布 2021年年报。 2021年公司实现营收12.30亿元（+71.66%）；归母净利润 2.10亿元（+45.76%）。 2021Q4单季度营收 4.12亿元（+77.82%）；归母净利润 0.54亿元（+12.03%）。

拟终止研发中心及信息化建设项目，原投资额 9503.1万元。

投资要点：

集成灶品类量价齐升， 2021年营收增长靓丽。 1）集成灶： 2021全年营收 11.26亿元（+75.14%），占比 91.59%，主系积极推出高端化、智能化产品，集成灶品类量价双升。根据奥维云网数据， 2021全年亿田集成灶线上销量 /销额均行业领先 ，销量 6.57万台（+102%），销额 6.64亿元（+129%），均价 10108元（+13.32%）；

2）其他产品：全年营收 1.03亿元（+41.12%），占比 8.41%，主系洗碗机、集成水槽等新品类高增。

2021Q4公司盈利能力短期承压。1）毛利率： 2021Q4毛利率 43.96%（-4.55pct），虽产品高端化稳步推进，产品结构优化，但大宗原材料价格上涨带来成本压力； 2）净利率： 2021Q4净利率 12.83%（-7.54%），降幅大于毛利率，费用端承压，主系研发力度加大、股份支付与折旧摊销费用增加等， 2021Q4销售/管理/研发费用率分别19.06%/4.91%/5.42%，分别同比-1.78/+0.83/+1.49pct。

全渠道布局， 2021年经销放量高增。 1）经销渠道：全年营收 11.02亿元（+80.33%），占比 89.58%，主系经销团队优化，终端门店升级改造、线上提货增加等； 2）直销渠道：全年营收 1.22亿元（+22.64%），占比 9.88%，主系发力电商渠道、重点区域直营门店布局树立高端品牌形象、顺利切入 KA、家装、工程等渠道。截止 2021年京东家电、天猫优品等下沉渠道渠道网店入驻及经销商专卖店合计 3500+，合作装企 5200+。

集成灶行业高速发展，品牌影响力逐步提升，全方位渠道网络建设加大布局，首次覆盖，给予“买入”评级。伴随地产行业政策利好，厨电行业景气度提升，集成灶品类有望再受益，公司营收及业绩或将进一步提升。渠道逐步完善，叠加高端、 智能产品升级，公司品牌形象将更加深入人心，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计，2022-2024年公司归母净利润为 2.88/3.76/5.12亿元，对应 EPS 为2.66/3.48/4.74元，当前股价对应 PE 为 22.99/17.59/12.92倍。

风险提示：新冠疫情反复、主要原材料价格波动、新业务发展不及预期、市场竞争加剧、新渠道开拓不达预期等。