中国联通：业绩符合预期，联通云翻倍增长

一季度符合预期，收入结构不断优化，产业互联网增速35%/占比24%，联通云增长114%，看好未来5G、创新业务持续拉动增长，维持“买入”。

投资要点一季报业绩符合预期2022年一季度公司实现营业收入890亿元同比增8.2%，主营业务收入812亿元同比增9.8%；利润总额57.1亿元，归母净利润20.3亿元同比增20.0%；扣非后归母净利20.1亿元同比降7.1%，主要系22Q1、21Q1非流动资产处置损益6.8亿/18.9亿；EBITDA249.8亿元同比增5.9%。

收入结构不断优化1）产业互联网快速增长：产业互联网业务实现收入194.1亿元，同比增34.8%，主营业务收入占比例达23.9%。其中联通云、IDC、物联网、大数据收入91.2、62.3、21.2、9.7亿元，同比增114%、14.5%、40.7%、54.1%。

2）5G驱移动业务增长：报告期内，公司5G套餐用户达到1.71亿户，推动移动主营业务收入实现419.9亿元同比增2.2%。

3）宽带业务增速提升：宽带领域精准投资，全面升级智慧家庭泛融合产品体系，固网宽带接入收入115亿同比增5.5%，增速同比提升0.3pct。

适当加大投入促发展公司持续加强成本费用管理，适当加大投入促发展，一季度营业成本同比增9.4%：网络、营运及支撑成本同比增7.5%，主要系网络和经营规模扩大导致相关房屋设备使用、维护、能耗等成本增加；人工成本同比增11.0%，主要系持续推进激励机制改革同时加大引入创新人才；其他经营及管理费用同比增加37.3亿元，主要系信息通信技术成本与技术支撑支出上涨，两项成本合计增加38.8亿元，同时助力产业互联网收入增长50.11亿元；折旧及摊销率同比下降1.3pct。

盈利预测及估值公司当前处于战略转型期，未来5G、创新业务拉动收入增长持续乐观；叠加精准投入、成本费用有效管控等，看好盈利能力持续提升。预计2022-24年收入增速7.6%、6.9%、6.5%，归母净利增速13.4%、10.7%、10.6%，维持“买入”。

风险提示：创新业务发展不及预期；成本费用增长超预期；ARPU不及预期等。