中旗股份：一季度业绩超预期，经营持续向上

事件4月25日，公司发布2021年一季报，报告期内，公司实现营业收入6.97亿元，同比+41.22%，实现归母净利润1.08亿元，同比+80.7%，业绩超预期。

经营分析公司产品盈利在21年前三季度有一定压力，21年4季度提价，预计22年产品价差好于21年。根据年报披露，部分原材料价格在21年有一定上涨，对于公司成本端构成一定压力，产品价格方面，公司核心产品在21年前三季度处于下行通道，4季度价格上涨，当前价格回归到理性水平。其中氯氟吡氧乙酸原药报价18万/吨，氰氟草酯原药报价26万/吨，炔草酯原药报价20.5万/吨，螺螨酯原药报价17.5万/吨，虱螨脲原药报价25.5万/吨。

淮安基地生产恢复正常，南京基地和淮安基地的车间仍有进一步增长空间。

根据公司年报披露，目前南京和淮安基地正在申请的项目有：氰氟草酯等十个原药及相关产品扩建项目，我们预计未来公司南京和淮安基地在现有车间的基础上仍有进一步成长空间。根据公司公告，南京新的2个车间预计会在22年3季度初投产。

安徽基地动工建设，长期成长向好。目前公司年产15500吨新型农药原药及相关产品项目已经获得环评批复，总投资额约20亿元，根据年报披露，目前建设进度16%，根据环评报告，其中一期拟建设公用工程及四个车间，我们认为安徽新型农药项目落地有利于公司进一步扩大产能，提升盈利能力。

根据公司披露，2022年7月份预计淮北2个车间投产带来业绩增长。

盈利预测与投资建议公司价格向上，整体盈利能力有所增强。我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为3.65亿元（+4.5%）、4.46亿元（+3.7%） 和5.07亿元（+3.4%）；EPS 分别为1.76元、2.16元和2.53元，对应PE 分别为14.19X/11.59X/9.87X，维持“买入”评级。

风险提示全球农药需求下滑；农药产品价格下跌； 产能建设及投放进度不及预期；安全环保检查影响正常开工。