芒果超媒2021年报及2022年一季报点评：排播及高基数影响一季度业绩，爆款项目值得期待

事件：公司发布2021 年报及2022 年一季报。

点评：一季度受到疫情及去年高基数的影响，业绩有所下滑2021 年公司实现营业收入153.56 亿元，同比增长9.64%；毛利率35.49%，提升1.4 个百分点；销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别为16.08%/4.53%/1.77%/-0.66%；公司实现归母净利润21.15 亿元，同比增长6.66%。2022 年第一季度公司实现营业收入31.24 亿元，同比下滑22.08%；实现归母净利润5.07 亿元，同比下滑34.39%。业绩下滑主要由于新冠疫情对于内容生产进度造成影响以及去年一季度高基数所致。重点项目包括《声生不息》、《乘风破浪3》将于二季度陆续上线。

21 年爆款综艺带动广告收入良好增长，会员业务以会员增长为导向分业务来看，2021 年公司芒果TV 互联网视频业务实现收入112.61 亿元，同比增长24.29%，其中广告业务收入54.53 亿元，同比增长31.75%，《姐姐2》招商创行业之最。会员业务实现收入36.88 亿元，同比增长13.3%，会员数5040 万，增长39.5%。运营商业务实现收入21.2 亿元，同比增长27.17%。2021 年新媒体互动娱乐内容制作运营板块实现收入18.77 亿元，下滑32.10%，内容制作子公司持续调整中，优化组织架构。内容电商实现营业收入21.57 亿元，同比增长2.50%。新业务方向，公司全力推动“新潮国货内容电商平台”小芒APP 加快发展，通过打造“小芒种花夜”“小芒年货节”等重磅晚会，实现用户从节目到App 的联动，小芒APP 日活峰值达126 万。同时布局线下实景娱乐赛道，依托《大侦探》、《密室大逃脱》等优质内容，将IP 从线上延伸到线下，开创全新品牌M-CITY，致力于打造线下实景娱乐综合体，从剧本创作与版权保护、DM 培训、线下实体运营等方面建立行业标杆，输出行业标准。

投资建议与盈利预测预计公司2022-2024 年营收为175.48/199.54/220.75 亿元，归母净利润为24.77/29.60/34.06 亿元，EPS 1.32/1.58/1.82 元，对应PE 22/18/16x，维持“买入”评级。

风险提示内容表现不及预期，新业务发展不及预期等