杰瑞股份：2021年业绩同比下降6.2%，看好高油价中枢下行业持续复苏

2021 年，公司实现业绩15.86 亿元，同比-6.2%：2021 年，公司共实现营业收入87.76 亿元，同比+5.8%；归母净利润15.86 亿元，同比-6.2%；扣非归母净利润14.79 亿元，同比-11.8%。Q4 单季度看，公司实现营业收入32.48 亿元，同比+13.1%；归母净利润4.40 亿元，同比-23.6%。公司基于谨慎性原则计提各项资产减值准备1.7 亿元，考虑所得税及少数股东损益影响后共计影响公司2021 年度归母净利润1.45 亿元。

成本压力有所上升，期间费用控制良好：2021 年，公司毛利率34.9%，同比-3.0pp。

其中，2021 年Q4 单季度，公司毛利率31.9%，同比-6.4pp。期间费用方面，全年销售费用4.33 亿元，同比+16.4%；管理费用3.68 亿元，同比+24.8%；财务费用0.21 亿元，同比-85.8%；研发费用3.16 亿元，同比+4.1%。期间费用率方面，全年销售费用率4.9%，同比+0.4pp；管理费用率4.2%，同比+0.6pp；财务费用率0.2%，同比-1.5pp；研发费用率3.6%，同比-0.1pp，合计期间费用率达13.0%，同比-0.5pp。

国内、海外复苏拐点确定，北美市场拓展有望持续取得突破：国内而言，十四五规划能源保供要求下仍将加大勘探开发的力度，新增的页岩油开发将进一步催化相关设备需求；海外而言，随着油气价格屡创新高，北美页岩活动正持续修复。据PrimaryVision4 月8 日数据显示，北美压裂车队活跃车队数攀升至275 支，较去年初实现翻倍增长，活跃度已突破50%分界线。页岩活跃度的进一步提升，海外市场拓展有望持续取得突破。

投资建议：持续看好公司作为全球压裂设备龙头的弹性以及受益国内外复苏的确定性。预计2022-2024 年业绩分别为20.3/25.3/30.2 亿元，对应PE 19、15、12倍，维持“买入”评级。

风险提示：国际油价大幅波动，油公司资本支出不及预期，疫情反复使得需求恢复不及预期