卫宁健康：新签合同额快速增长，WiNEX交付不断推进

事件：公司于2022年4月22日收盘后发布《2021年年度报告》、《2022年一季度报告》。

点评.营业收入同比增长2持续打造高水平医疗卫生信息化标杆2021年，公司实现营业收入2750亿元，同比增长21.34%；实现归母净利润378亿元，同比下降22.99%；实现扣非归母净利润212亿元，同比下降43.20%。主营业务中，医疗卫生信息化业务收入为23.11亿元，同比增长9.33%，其中核心产品软件销售及技术服务合计收入占比硬件销售业务收入占比16.16%。互联网医疗健康业务收入为4.39亿元，同比增长191.61%。总体毛利率为同比下滑7.73pct，主要是并表子公司沄钥科技业务毛利率较低导致，扣除该业务后的毛利率为51.43%。

费用方面，公司销售、管理、研发费用率分别为14.08%、723%、9。

.新签合同订单金额同比增长超过WiNEX落地交付不断推进2021年，公司新签合同订单金额同比增长超过其中千万级项目36个上年为41个）），千万级项目数量有所减少但合同订单金额同比增长约16%。公司持续开发WiNEX产品家族、智慧医院、智慧卫生及互联网医疗健康等产品。WiNEX系列产品持续迭新落地交付不断推进，已在全国220余家医院落地，覆盖25个省份，兼顾多类型医疗机构。其中，天津市海河医院成为全国首家上线WiNEX大临床产品的医院上海市浦东新区浦南医院上线WiNEX仅历时40天，成为WiNEX快速切换系统的成功范例。

.2022年第一季度，公司调整策略应对疫情影响，业绩实现快速增长2022年第一季度，公司实现营业收入4.46亿元，同比增长29.25%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长121.73%；实现扣非归母净利润0.31亿元，同比增长3842.44%。主营业务中，医疗卫生信息化业务收入同比增长25.90%，互联网医疗健康业务收入同比增长48.81%。订单方面，公司医疗卫生信息化业务新签合同订单金额同比增长超过35%，其中千万级项目15个包含WiNEX项目6个数量及金额同比均大幅增长。公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增长约若扣除2021年第四季度客户延期付款承诺文件带来的收款影响约4000万元，则同比增长约26%）。

.盈利预测与投资建议公司是国内医疗卫生信息化行业的龙头厂商，在传统医疗卫生信息化业务和创新的“互联网医疗健康”业务等全面布局，在行业大发展的背景下，有望实现快速发展。预测公司20222024年营业收入为34.26、41.66、49.84亿元，归母净利润为5.27、6.41、7.61亿元，EPS为0.25、0.30、0.35元股，对应PE为31.54、25.95、21.83倍。公司过去三年PE主要运行在30150倍之间，考虑到近期市场估值水平的调整给予公司2022年50倍的目标PE，对应的目标价为1250元。维持买入”评级。

.风险提示新冠肺炎疫情反复；医疗卫生信息化行业相关政策落地低于预期；创新业务拓展低于预期；新产品WiNEX推广进度低于预期。