潞安环能：煤炭盈利高增速，产能增长正当时

事件：公司发布2021年年度业绩报告，2021年实现营业收入451.47亿元，同比增长73.33%；实现归属于上市公司的净利润67.08亿元，同比增长244.80%；实现基本每股收益为2.24元，比上年同期提高244.62%。

煤炭量价齐升，带动板块实现大幅盈利。煤炭板块2021年实现营业收入399.76亿元，同比增长77.34%，实现营业利润211.40亿元（162.19%）。

产量方面，实现原煤产量5436万吨（5.31%）；销量方面，2021年公司实际销售商品煤5035万吨（3.88%）。销售单价方面，商品煤综合售价为794元/吨（70.72%）；成本方面，公司自产商品煤成本为374元/吨（25.24%）。公司商品煤实现吨煤毛利420元/吨，同比增长152.40%，毛利率为52.88%（增加17.11个百分点）。煤炭收入占公司主营业务收入额比例为89.18%，2021年煤价大幅上升背景下，煤炭板块盈利大增，业绩创历史新高。

煤焦并举推动企业实现更高效益。2021年公司焦炭板块营业收入48.49亿元，同比增长51.11%，营业利润6.92亿元（20.84%）。产量方面，实现焦炭产量189.95万吨（-1.07%）；销量方面，实现焦炭销量190.08万吨（-3.02%）。焦炭销售单价为2551元/吨（55.80%），生产焦煤成本为2187元/吨（62.58%），公司生产焦炭单位毛利为364元/吨，同比增长24.61%，毛利率为14.28%（下降3.58个百分点）。公司焦炭业务立足自身煤炭板块基础，在当下双焦供需紧张的态势下，焦炭板块将保持稳中有升。

得益政策改革红利，产能增长后劲强势。公司现有9座国家一级先进产能矿井，安全高效特级矿井16座，先进产能比例和规模属于行业前列，具备持续享受供给侧改革政策红利优势。孟家窑通过核增新增产能180万吨伊田煤业产能核增已通过现场核查，黑龙关、慈林山已纳入产能核增名单，新良友、温庄生产能力核定已完成评审，上庄煤业建设规模调增已获发改委批复，同时五阳等矿井夹缝扩区资源申办工作高效推进。

公司煤炭生产质与量兼具，“十四五”期间有望继续保持良好发展态势。

盈利预测以及投资评级：预计公司2022年-2024年归母净利润分别为98.1/101.3/103.2亿元，当前股价对应PE为5.5/5.3/5.2倍。首次覆盖给予公司买入评级。

风险提示：下游需求减少，煤价超预期下跌，煤炭政策不及预期。