苏试试验2021年报点评：三大主业快速增长，利润率拐点向上

事件： 公司发布 2021年报， 2021年实现营业收入 15.02亿元，同比增长26.74%；归母净利润 1.90亿元，同比+53.98%， 靠业绩预告上限。 单季度看， 21Q4实现收入 4.45亿元， 同比+20.7%； 21Q4归母净利润 5857万元， 同比+26.4%。

投资要点三大主业快速增长， 试验服务占比提升公司以设备优势开展试验服务， 2021年各版块均取得快速发展：①试验设备板块实现营收 5.32亿元，同比+23.45%，占总收入 35.40%； ②环境可靠性试验服务实现营收 6.56亿元，同比+41.69%，占总收入 43.71%；③集成电路验证与分析服务实现营收 2.19亿元，同比+28.37%，占总收入14.56%。随着公司青岛、武汉等检测实验室项目陆续完成建设并投入运营，产能逐步释放，下游客户应用端拓展，试验服务板块有望保持高速增长。

产品结构优化+宜特客户多元， 利润率拐点向上2021年公司综合毛利率/销售净利率分别为 46.06%/14.71%，同比+1.73pct/+2.64pct， 盈利能力明显改善， 主要系高毛利试验服务占比提升、宜特客户结构多元化。 2021年分产品看： 公司试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务毛利率分别为 33.91%/57.11%/54.27%， 同比 -3.54pct/-2.38pct/+10.44pct ， 试 验 服 务 毛 利 率 高 于 综 合 毛 利 率11.05pct，集成电路验证毛利率提升明显。未来随着公司在航空航天、集成电路及汽车电子等高毛利率拓展，盈利能力有望进一步提高。

军工+芯片检测双高景气下游， 打造一站式环境与可靠性试验平台公司主业环试设备及服务广泛应用于军民用领域， 十四五期间下游需求奠定公司业绩较快增长基础。 2019年公司通过收购上海宜特，优先布局第三方芯片检测服务领域，将检测范围拓展至电子元器件及材料。 2021年上海宜特实现净利润 0.55亿元，同比+147.17%，未来将进一步拓展汽车电子业务。随着公司向集成电路、新能源汽车、 航空航天等领域进一步拓展，有望实现从元器件、原材料、零部件到终端产品全产业链布局，打造环境与可靠性测试一站式平台， 高端检测领域拓展有望贡献公司新增长点。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 2.48/3.32/4.22亿元，当前市值对应 PE 为 35.12/26.28/20.64倍， 首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示： 宏观经济下行； 市场竞争加剧；新项目效益不及预期。