锋尚文化：积极拓展C端项目，加快布局数字化娱乐

事件：公司发布2021年报及2022年一季报。

点评：疫情影响目项目21年年收入确认，在手订单较充足保障后续业绩2021年，公司实现营业收入4.67亿元，同比减少52.56%。归母净利润9216.42万元，同比减少64.62%。扣非归母净利润2360.09万元，同比减少89.68%。其中，大型文化演艺活动收入1.37亿，同比增长11.61%，文化旅游演艺收入1.74亿元，同比减少73.94%，景观艺术照明演绎收入1.52亿元，同比减少20.44%。业绩下滑原因主要由于疫情影响2020年新签订单数，公司大型文艺演出及文旅项目从合同签订到项目验收分别需要6-12个月和12-24个月的周期，进而影响2021年收入确认。22Q1，公司实现营业收入1.38亿元，同比增长31.39%。归母净利润8914万元，同比增长212.03%。扣非归母净利润161.76万元，同比减少84.75%。截至2021年底，公司在手订单金额为8.14亿元，数量较充足为后续业绩释放提供保障。

及积极拓展商业演出及C端项目，加快布局多元化数字化娱乐分业务来看，大型文化演艺活动继续扩展商业演出市场，2021年在完成建党百年演出《伟大征程》、“华夏之光”主题灯光展两项国家级项目基础上，也参与多家卫视及电商平台晚会等多个商业项目。文旅演艺专注存量迭代和优质运营，积极拓展C端业务。21年承制《金陵小镇满园尽芳菲》、《最忆韶山冲》等，并联合上海中心推出“天时”项目，推动沉浸式科技娱乐多元发展。此外，西安自运营杌空间项目预计将在5月份正式运营。虚拟演艺方面，推出首个冰雪主题虚拟音乐嘉年华《集光之夜》，创造“虚拟+演出+娱乐交互”的全新娱乐体验模式，后续有望带来新的增量。

投资建议与盈利预测公司以创意设计为核心，利用丰富项目经验作为背书建立品牌优势，整合上下游资源，打造全产业链整体服务商。文化演艺业务进一步打开下沉市场，积极拓展商业演出市场。文旅演艺业务积极探索ToC端业务，提高业务稳定性。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润3.11/4.01/5.12亿，EPS2.27/2.92/3.73元/股，对应PE17x/14x/11x，维持“增持”评级。

风险提示疫情反复风险、国家重大项目执行风险、高端创意人才不足、核心人员流失风险等。