TCL中环2022年第一季度业绩预告点评：业绩再超预期，硅片龙头厚积薄发

22Q1预计实现归母净利润 12.60-13.60亿元，同比增长 132.71-151.18%。

2022Q1公司预计实现营业收入 128.00-138.00亿元，同比增长 71.52%-84.92%；

归母净利润 12.60-13.60亿元，同比增长 132.71%-151.18%。业绩超预期主要原因为

（1）光伏下游需求旺盛，同时硅片环节供给偏紧保持较高的盈利能力，公司 210产品竞争力强。

（2）工业 4.0及柔性制造智能工厂推动公司降本增效。

210硅片产能加速释放，工业 4.0应用推动降本增效。

公司 210硅片产能快速放量，宁夏六期产能逐步释放，产品结构优化升级。预计到 2022年底总产能将达到 140GW，其中 210产能超 110GW。公司通过技术创新及工艺进步，单台月产持续提高，单位产品硅料消耗率大幅度领先行业水平；通过细线化、薄片化工艺改善，硅片出片率及 A 品率大幅提升，单位公斤出片数行业显著领先。随着工业 4.0及柔性制造智能工厂生产方式在公司各产业板块的作业流程和作业场景的应用，公司人均劳动生产率大幅提升，产品质量和一致性持续提升，原材辅料消耗得到有效改善，工厂运营成本持续下降。

供应链管理日益完善，大股东增持彰显长期发展决心。

公司第一大股东 TCL 科技（天津）于 1月 11日至 4月 12日通过集中竞价增持公司股票 0.35亿股，增持比例达到公司总股本的 1.08%。本次增持后，TCL 科技合计持有公司 29.05%股权，彰显对公司未来持续增长的坚定信心。4月 7日公司、TCL 科技分别与内蒙古自治区人民政府、浩特市人民政府签署《战略合作框架协议》和《合作协议》，就投资建设内蒙古中环产业城项目群达成合作，在公司原有产业基地基础上进一步打造内蒙古中环产业城。公司将发挥半导体和光伏双产业链协同优势，在高纯多晶硅项目等方面开展产业链投资合作，有利于产业链战略协同降本、共享发展，强化供应链稳定，巩固公司产业竞争力。

盈利预测及估值上调盈利预测，维持“买入”评级。光伏硅片环节盈利能力超预期，公司成本端持续改善，我们上调公司 2021-2023年盈利预测，预计归母净利润分别为 40.2、65.0、85.0亿元（上调前分别为 38.5、60.0、80.0亿元），同比增速分别为 269%、62%、31%，对应 EPS 分别为 1.24、2.01和 2.63元/股，对应 PE 分别为 35、21、16倍。

风险提示：光伏需求不及预期；项目扩产进度不及预期。