鄂尔多斯2021年报点评：业绩大增，继续强烈推荐！

事件： 公司发布 2021年报，公司年实现收入 365亿元，同比增长 58%；

实现归母净利润 61亿元，同比增长 299%；公司同时公告利润分配方案，每股派发现金红利 2元（含税）、以资本公积转增股本 0.4股。

点评：

强业绩、高分红，优质蓝筹。 公司 2021年归母净利润大增，已实现从2016-2021年连续增长， 6年 CAGR 高达 70%；并且是行业内少有的，2021Q4环比仍有增长的企业。 公司 2021年现金分红总额为 28.6亿元，分红比例高达 47%；以 2022年 4月 14日股价计算，股息率高达 6%。

公司自上市以来每年均分红，平均分红比例超过 20%。

硅铁业务尽显高弹性。 2021年公司硅铁业务收入同比增长 51%，毛利率同比增长 11pct，毛利增高达长 96%。公司作为全球最大硅铁供应商，具备 160万吨/年硅铁产能，在硅铁行业景气持续有望充分享受高弹性。

硅铁行业：硬缺口，持续看涨。 截至 2022年 4月 14日，硅铁期货价格恢复性上涨至 10456元/吨，较年初增长 26%；与此同时也伴随着库存的大幅下降， 2022年 3月末硅铁社会库存同比下滑 50%，我们认为其背后是行业供需在快速改善： 1）俄乌冲突导致过去一个月来全球硅铁供需缺口，进而拉动中国硅铁出口增长， 1-2月硅铁出口增长超过 100%；

2）需求端钢厂产量逐步复产， 基于全年钢产量平控，以及硅铁月产量回到 50万吨以上面临瓶颈，我们判断后续供需缺口依然明显甚至进一步扩大，硅铁价格将进一步走强。

投资产能置换项目。 公司拟以自有资金分别出资 25、 4.5亿元来投资建设硅铁合金创新项目、同源化工电石项目；本次置换为减量置换，置换后的硅铁矿热炉年产能为 46.12万吨、密闭电石炉年产能为 23.21万吨。

以上两项目预计 2023年底陆续建成投产。 我们认为以上两项目将有效提升公司的生产效率。

煤炭可自供，资源属性彰显。 公司于 2021年新增永煤矿业公司 25%股权，公司合计控制煤炭权益产能近 1100万吨，可基本实现煤炭自供。

在煤炭价格大概率维持高位的情况下将充分保障公司盈利能力。

盈利预测与投资评级： 我们预测公司 2022-2024年收入为 450/490/460亿元，同比增速为 23%/9%/-6%； 考虑硅铁持续涨价，我们将 2022-2023年归母净利润从 68/60亿元上调至 90/100亿元， 即 2022-2024年归母净利润为 90/100/95亿元， 同比增速为 48%/11%/-5%；对应 PE 分别为5.2/4.7/4.9x。 考虑公司业绩大增，估值低高分红，故维持公司“买入”评级。

风险提示： 硅铁价格波动；成本波动；公司自身经营风险。