艾为电子：产品及应用结构优化，营收高质量增长

事件：艾为电子发布2022年一季报，2022年1-3月公司实现营业收入5.59亿元，同比增长20.11%；归母净利润0.58亿元，同比增长73.66%。

产品及应用结构优化，价格传导顺畅，驱动公司高质量增长。收入端基于Q1有限产能，公司及时对产品和应用结构做了一定调整优化，高毛利率的电源管理芯片结构及非手机应用占比有所提升；同时，公司产品持续迭代，提升价格及性能，有效地传导了上游晶圆价格压力，2022年Q1毛利率达到46.53%，环比提升3.16%，同比提升13.81%。后续随着公司合作产能的进一步释放，公司的收入会进一步提升，毛利率我们认为仍会维持在较高水平。

重视研发投入，高额股份支付费短期堆高公司期间费用。费用方面，基于人员、薪酬增加、计提股份支付提升等原因，公司2022Q1期间费用提升较大。其中，研发费用1.48亿元，同比增长97.41%，研发费率24.9%；销售费用2791.15万元，同比增长70.22%，销售费率4.7%；管理费用3796.04万元，同比增长67.04%，管理费率6.4%；财务费用-61.48万元，同比下滑116.12%，财务费率-0.1%，主要系银行账户利息收入增加所致。本报告期，公司计提的股份支付金额为4,176.0475万元，剔除股份支付因素影响后，2022年一季度实现归属于上市公司股东的净利润为9,926.98万元，较上年同期增长199.76%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9,343.47万元，较上年同期增长196.24%。

拓宽工艺平台，保障长远发展。公司自建可靠性实验室和测试中心，可进行晶圆测试、量产测试并配有千级无尘室，已通过荣耀、OPPO、vivo等客户认证并开始批量供货。公司前瞻性布局12寸晶圆工艺，第一家和台积电以及第一批与华虹合作12寸90nmBCD晶圆工艺，显著缓解晶圆产能供应问题，并且降低了芯片制造成本。公司产能保障与产品力互相形成良性循环，有力保障公司向更高端模拟IC布局与探索，为公司持续的业绩增长提供良好的支撑和保障。

投资建议与盈利预测公司作为模拟平台型公司，我们认为随着公司合作晶圆产能的进一步提升，将实现收入的快速增长，同时随着应用及产品结构的持续优化，公司毛利率有望维持在较高水平。预计22年、23年实现营收36.86、56.81亿元，归母净利润4.08、8.00亿元，对应PE53.90、27.50x，维持“买入”评级。

风险提示消费电子等下游应用发展大幅低于预期；上游晶圆产能供给受限；新品开发推进不达预期