中科曙光公司信息更新报告：Q1业绩略超预期，成长动力充足

我们高度看好公司核心技术实力和国之重器地位，维持“买入”评级 公司致力于突破基于国产处理器的高端计算机整机核心关键技术，国产高端计算生态日益完善。同时，海光服务器性能和生态优势突出，我们认为公司将充分受益于行业信创的发展。因此，我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为16.03、21.66、29.06亿元，EPS为1.10、1.48、1.99元/股，当前股价对应2022-2024年PE为23.1、17.1、12.7倍，维持“买入”评级。

业绩略超预期，毛利率持续提升 2022Q1公司实现营业收入21.76亿元，同比增长9.75%，实现归母净利润1.14亿元，同比增长39.61%；实现扣非归母净利润4861.83万元，同比增长31.74%。公司销售毛利率为20.81%，同比提升1.23个百分点，说明公司围绕国产高端计算生态布局成效逐渐显现。同时，公司研发投入持续加大，Q1公司研发费用同比增长33.44%，远高于收入增速。公司经营活动净现金流为-10.23亿元，主要由于在供应链紧张的情况下，原材料备货支付货款增加所致。

行业信创迎空前机遇，市场对公司在国产服务器生态中的地位存在认知差 电信、金融、教育等重点行业发布自主可控相关政策支持，开始启动大范围试点并进入案例落地推广阶段，国产化采购比例不断提升。公司开发了基于国产处理器芯片的多款服务器、工作站在内的高端计算机，均通过了国家级实验室的产品质量测试，在金融证券、通信等领域实现批量供货，提供了安全可靠的国产化信息系统方案。在国产化部件方面，完成了面向云计算领域和人工智能领域的存储IO模块设计；基于开源BIOS和BMC代码架构，开发了支持国产处理器的BIOS 启动固件和BMC远程管理固件。我们认为公司在国产服务器生态中地位极为稀缺，市场对此仍存在较大认知差。

风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧；芯片业务不达预期。