新凤鸣公司信息更新报告：2021年业绩创历史新高，当前静待长丝拐点到来

公司 2021年实现归母净利润 22.54亿元， 再创新高， 维持“买入”评级4月 14日，公司发布 2021年年度报告，公司实现营业收入 447.70亿元，同比增加 21.05%， 实现归母净利润 22.54亿元， 同比增加 273.77%， 均创下历史新高。 3月中，国内华东地区疫情多发，原油价格居高不下，对公司产品需求和盈利能力造成一定影响， 结合当前原料成本、产品价格和下游需求， 我们下调公司盈利预测，预计 2022-2024年实现归母净利润 21.86（-8.3）、 32.19（-3.92）、 39.83亿元，对应 EPS 分别为 1.43（-0.54）、 2.10（-0.26）、 2.60元/股，当前股价对应PE 分别为 7.9、 5.4、 4.4倍。 我们继续看好公司将穿越周期， 迎来底部向上，并且看好公司未来的成长性， 维持“买入”评级。

Q4实现归母净利润 3.20亿元， Q4受到“能耗双控”影响业绩环比下滑2021Q4公司实现归母净利润 3.20亿元，环比下滑 47.6%，实现扣非归母净利润3.15亿元，环比下滑 43.5%。 据 Wind 数据测算， Q4长丝 POY 价差为 1,625元/吨，较 Q3环比+22.2%， Q4PTA 价差为 450元/吨，较 Q3环比+6.2%。 虽然价差扩大，但是自 2021年 9月底“能耗双控”以来，公司开工负荷受到一定影响，同时能源电力成本抬升，使得公司的营业成本上升，产品盈利能力和产销量受到影响，造成公司 Q4业绩环比下滑。 纵观 2021全年， 实现长丝销量 535.12万吨，同比增长 18.13%，随公司产能释放，公司销量迈上新台阶。 2021年公司毛利率为 10.51%，净利率为 5.03%，为 2018年以来的最高水平。

当前受疫情影响需求和价差疲弱，远期公司产能扩张计划明确，成长性确定当前受疫情影响，公司销量和价差承压， 据 Wind 数据测算， 截至 4月 14日，POY 价差跌至 823元/吨。 我们看好， 疫情过后公司基本面将迎来底部向上。 根据公告， 目前公司已拥有 630万吨涤纶长丝和 60万吨涤纶短纤， 我们预计 2022年公司将投放 60万吨涤纶长丝和 60万吨涤纶短纤。我们继续看好未来公司利润中枢将随产能释放逐步抬升，成长性值得期待。

风险提示： 油价大幅降低；下游需求疲软；产能投放不及预期。