中颖电子：Q1业绩高速增长，锂电管理和OLED驱动芯片持续放量

事件：公司公布2021年年报及2022年一季报，2021年公司实现营收14.94亿元，同比增长47.58%，实现归母净利润3.71亿元，同比增长77.00%。

2022Q1公司实现营收4.64亿元，同比增长51.44%，环比增长15.91%，实现归母净利润1.28亿元，同比增长89.97%，环比增长25.10%。

客户订单饱满，多产品线持续发力：客户需求强劲，但全球半导体供应链普遍性的产能紧张，导致公司产品供不应求，销售增长实际受限于公司能取得的上游产能。22Q1毛利率46.90%，同比提升2.37pct，主要源于产品结构变化及售价变动影响。2022Q1公司研发投入达8,132.5万元，占营收比17.5%，同比增长35.1%，公司继续加大对核心技术创新投入。

MCU行业景气向好，国产渗透率持续提升：2021年全球MCU缺货严重，国内白色家电生产厂家著重引进国产MCU作为辅配方案，国内白电MCU国产化进程加快。公司工控类MCU产品具备可靠度高、产品生命周期长等特性，目前公司已成为白色家电生产厂家国产替代MCU的主要选择，随着公司在变频大家电领域获得量产突破，在小家电的大型客户端率先量产32位MCU，有望在家电MCU行业市占率持续提高。

锂电池管理芯片客户快速突破，技术水平不断优化：公司的锂电池管理芯片在手机及TWS耳机的锂电池管理应用上已经在国内多家品牌大厂量产，在笔记本电脑的应用上，也得到品牌大厂的认可和采用，正处于国产替代市占份额扩充的成长期。受益于新国标电动自行车的实施及国内新能源储能市场的发展，动力应用的锂电池管理芯片业绩继续保持较高增速。

此外，锂电池管理芯片对计量技术要求继续提高，公司设计平台由8位逐步过渡到32位，制程由早期的0.25um/0.11um工艺逐步向90nm/55nm精进。

AMOLED渗透率持续提升，市场需求进一步攀升：目前AMOLED驱动芯片国产化程度较低，主要以韩系和台系厂商为主导。而随著国产AMOLED屏产业的生产技术日趋成熟，国内的AMOLED显示驱动芯片需求大幅提升，国产厂商迎来黄金发展期。公司AMOLED显示驱动芯片IP完全自研。有较低的IP成本优势，其中AMOLED显示驱动芯片的FHD+规格手机屏新产品，已得到多家面板厂量产采用，同时穿戴产品也打入品牌市场。随着公司AMOLED驱动芯片加速导入手机市场，该业务营收有望迎来高速增长。

维持“增持”评级：我们看好公司在家电MCU的领先地位，锂电及AMOLED芯片放量，未来将持续受益于国产替代的市场需求，预计公司2022年-2024年的归母净利润分别为5.07/6.49/7.88亿元，EPS为1.81/2.32/2.82元，对应PE分别约为31X、25X、20X，维持“增持”评级。

风险提示：产能供给不及预期，国产替代不及预期，下游需求不及预期，新产品推出不及预期。